2017年房地产行业：板块PE估值难以持续提升，但存在一定的结构性行情-20170911-广发证券-13页-佰策地产文库.pdf

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1、识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 行业跟踪 |房地产 证券研究报告 Tabl e_Title房地产行业 板块 PE 估值难以持续提升，但存在一定的结构性行情 Table_Summary 核心观点： 整体成交情况： 各线城市成交环比均下滑，且一线降幅较大 根据 wind收集的各主要城市的房管局数据显示： 上周，一线四大城市房地产成交面积 49.1万方，环比下跌 15.8%，同比 下降 43.82%，我们跟踪的部分二线城市房地产成交面积 214.8万方，环比 下滑 2.9%，同比跌幅收窄至 24.5%。 上周，整体成交环比呈现下滑。分城市看，一线四大城市除深圳 上涨 外

2、， 其余城市 均下跌， 广州 跌幅 达 39.4%。二线样本城市出现 分化 ，无锡 、 苏州、 武汉 、 南昌 、福州 等城市 环比上涨 ，其余城市均环比下行。其中南 昌 涨幅 最为 显著 达 45.7%，而南京则显著下滑 44.6%。 分区域看，上周三大重点区域均 环比下跌 。环渤海区域环比 小幅下滑， 样本城市中济南 、 北京环比跌幅 显著， 下跌 31.4%、 25.5%；长三角区域样 本城市 出现分化 ，苏州、 无锡分别环比 上涨 10.8%、 7.5%，其余 城市均 环 比下行，南京 、上海跌幅显著 ；珠三角区域整体环比大幅下跌，东莞跌幅 最为显著。 整体库存情况： 推盘环比继续下滑

3、，去化 周期 持续上行 上周，全国 11城市推盘量环比继续下滑，库存指数环比微幅下跌，一 二线城市均下滑。 11个重点城市去化周期回升趋势不改。 本周观点： 板块 PE 估值难以持续提升，但存在一定的结构性行情 目前行业大背景仍然是调控与景气度高位下行，需求端调控不放松并 且信贷端收紧趋势进一步加强（融 360统计的 35重点城市 8月首套房按揭贷 利率首次上行至 5%以上，达 5.12%），加上供给端行政管控下，地产销售增 速下行趋势不变，同时市场化拿地与政府限价的背景下（并购除外），企业 利润率也将下降。这种情况下，板块 PE估值难以获得持续提升。但于此同 时，我们提示应该关注一定的结构性

4、行情。目前行业低库存下企业库存流 动性折价将大幅收窄（尽管企业存货的盈利能力在限价的背景下略有下 降）， NAV估值存在修复基础，而从相对估值来看，目前地产板块的相对 PE （申万地产板块 PE TTM / 沪深 300 PE TTM）已经处于历史低位，周期轮 动下地产会补涨跟随。 本周 组合 ： 上周广发地产组合包括嘉宝集团、东百集团、广宇发展、阳光城和蓝 光发展。本周广发地产组合保持不变。 风险提示 政策调控力度进一步加大。行业销售回落快于预期。 Table_Grade行业 评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2017-09-11 Tabl e_Chart相对市场表现 Table_Aut

5、 hor分析师： 乐加栋 S0260513090001 021-60750620 分析师： 李 飞 S0260517080010 Table_Report相关研究： 房地产行业 :租赁政策超预期 落地，关注租赁对商品住宅市 场的影响 2017-09-04 房地产行业 :政策持续支持住 房租赁， 8 月基本面继续走弱 2017-08-30 房地产行业 :开工投资增速继 续回落，中西部销售增速显著 趋缓 2017-08-16 Table_Contacter -10% -2% 6% 14% 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 房地产 沪 深300 识别风险 ， 发现价

6、值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 行业跟踪 |房地产 目录索引 地产行业情况跟踪 . 3 整体成交情况 3 整体库存情况 5 地产公司市场表现跟踪 . 6 重点城市商品房市场跟踪 8 图表索引 图 1：一线 /二线城市成交指数 4 图 2：环渤海 /长三角 /珠三角地区城市成交指数 . 4 图 3：中部 /其他地区城市成交指数 . 4 图 4：库存指数 . 5 图 5：去化与推盘指数 5 图 6：重点覆盖地产公司股价周变动幅度（ 2017.09.04-2017.09.08） 6 图 7：广发地产组合周度表现 . 6 图 8：北京商品住宅成交 与去化 . 8 图 9：上海商品住宅成交与

7、去化 . 9 图 10：南京商品住宅成交与去化 . 9 图 11：杭州商品住宅成交与去化 . 9 图 12：宁波商品住宅成交与去化 . 10 图 13：苏州商品住宅成交与去化 . 10 图 14：深圳商品住宅成交与去化 . 10 图 15：广州商品住宅成交与去化 . 11 图 16：东莞商品住宅成交与去化 . 11 图 17：南昌商品住宅成交与去化 . 11 图 18：福州商品住宅成交与去化 . 12 表 1：跟踪城市房地产成交信息表（单位：万平米） . 3 表 2： 重点覆盖公司公告和新闻 . 7 表 3：重点覆盖公司估值和投资评级 7 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3

8、/ 13 行业跟踪 |房地产 地产行业情况跟踪 整体成交情况 上周，一线四大城市房地产成交面积 49.1万方，环比 下跌 15.8%，同比下降 43.82%，我们跟踪的部分二线城市房地产成交面积 214.8万方，环比 下滑 2.9%，同 比跌幅收窄至 24.5%。 表 1：跟踪城市房地产成交信息表 （单位：万平米） 区域 城市 上周成交 上周成交 2016 年 2017 年 周均成交 去化时间 去化时间 备注 环比 周均成交 周均成交 同比 （周） 环比 环 渤 海 北京 7.6 -25.5% 18.1 10.0 -44.8% 67.3 0.1% 商品住宅 济南 5.9 -31.4% 26.4

9、 14.6 -44.7% - - 商品住宅 青岛 23.0 -2.5% 39.3 33.0 -16.2% 42.0 0.0% 商品住宅 大连 5.5 -6.8% 5.1 5.7 11.8% - - 商品住宅 长 三 角 上海 26.2 -15.5% 41.7 27.4 -34.3% 19.2 0.0% 商品住宅 南京 8.2 -44.6% 28.1 13.9 -50.5% 17.0 4.9% 商品住宅 杭州 21.4 -2.3% 29.9 20.9 -30.1% 13.1 -3.0% 商品住宅 宁波 6.3 0.0% 13.8 13.8 0.0% 37.9 1.9% 商品房 苏州 15.4 1

10、0.8% 18.9 16.6 -12.2% 35.4 6.9% 商品住宅 无锡 7.2 7.5% 17.1 6.5 -62.0% - - 商品住宅 珠 三 角 深圳 7.3 87.2% 8.0 4.2 -47.5% 67.8 -4.1% 商品住宅 广州 8.0 -39.4% 25.9 18.4 -29.0% 50.1 1.8% 商品住宅 东莞 12.7 -42.8% 17.1 9.4 -45.0% 64.3 2.4% 商品住宅 中 部 武汉 35.8 10.8% 57.9 38.3 -33.9% - - 商品住宅 南昌 15.3 45.7% 14.1 10.1 -28.4% 27.2 -8.4

11、% 商品住宅 其 他 昆明 19.0 12.4% 19.0 18.7 -1.6% - - 商品房 福州 5.8 5.5% 5.1 3.1 -39.2% 48.1 -11.1% 商品住宅 厦门 4.1 0.0% 4.7 4.1 -12.8% - - 商品住宅 海口 11.9 0.0% 10.1 11.7 15.8% - - 商品房 吉林 5.0 2.0% 5.4 4.2 -22.2% - - 商品房 长春 19.9 2.6% 17.6 16.3 -7.4% - - 商品住宅 四大城市 49.1 -15.8% 94.4 60.0 -36.4% 38.6 0.0% 商品住宅 其他城市 214.8 -

12、2.9% 311.1 225.8 -27.4% 商品住宅 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 13 行业跟踪 |房地产 图 1：一线 /二线城市成交指数 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 图 2：环渤海 /长三角 /珠三角地区城市成交指数 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 0 100 200 300 400 500 600 700 800 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 May-17 Sep-17 一线

13、城市成交指数 二线城市成交指数 0 100 200 300 400 500 600 700 800 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 May-17 Sep-17 环渤海地区 长三角地区 珠三角地区 图 3： 中部 /其他 地区城市成交指数 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-

14、17 May-17 Sep-17 中部地区 其他地区 分 区域看，上周三大重点区 域均 环比下跌 。环渤海区域 环比 小幅下滑， 样本城市中 济南 、 北京环比跌幅 显著， 下跌 31.4%、 25.5%；长三 角区域 样本城市 出现分化 ， 苏州、 无锡分别环比 上涨 10.8%、 7.5%，其余 城市均 环比下行，南京 、上海跌幅 显著 ；珠三角区域整体环比 大幅下跌，东莞跌幅最为显 著 。 上 周， 整体成交 环比呈现下 滑 。 分城市看，一线四大 城 市 除深圳 上涨 外 ， 其余城市 均下跌， 广州 跌幅 达 39.4%。 二线样本城市出现 分化 ，无锡 、苏州、 武汉 、 南昌 、

15、福州 等城市 环比上 涨 ，其余城市均环比下行。 其中 南昌 涨幅 最为 显著 达 45.7%，而南京则显著下滑 44.6%。 上周，中部 地区成交环比上 涨，其中 南昌 、武汉环比涨 幅分别达 45.7%、 10.8%； 其他地区环比微升 ，样本 城 市 中 福州涨幅 最为显著 。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 13 行业跟踪 |房地产 整体库存情况 目前行业大背景仍然是调控与景气度高位下行，需求端调控不放松 并且信贷端 收紧趋势进一步加强（融 360统计的 35重点城市 8月首套房按揭贷利率首次上行至 5% 以上，达 5.12%）， 加上供给端行政管控下，地产销

16、售增速下行趋势不变，同时市 场化拿地与政府限价的背景下（并购除外），企业利润率也将下降。这种情况下， 板块 PE估值难以获得持续提升 。但于此同时，我们提示 应该关注 一定的结构性行情 。 目前行业低库存下企业库存流动性折价将大幅收窄（尽管企业存货的盈利能力在限 价的背景下略有下降）， NAV估值存在修复基础，而从相对估值来看，目前地产板 块的相对 PE（申万地产板块 PE TTM / 沪深 300 PE TTM） 已经处于历史低位，周 期轮动下地产会补涨跟随。 图 4： 库存指数 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 图 5： 去化与推盘 指数 数据来源： Wind，广发证券发展研究中

17、心 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150 160 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 May-17 Sep-17 全国 11城市住宅库存指数 4个一线城市住宅库存指数 6个二线城市住宅库存指数 0 2 4 6 8 10 12 14 16 0 50 100 150 200 250 300 Nov-12 May-13 Nov-13 May-14 Nov-14 May-15 Nov-15 May-16 Nov-16 May-17 全国 11城市住宅新推盘量（万方）

18、 上周，全国 11 城市库存 指数环比微幅下跌，一 二线城市均下滑。 上周，全国 11城市推盘 量环比继续下滑 ， 11个 重点城市去化周期回升 趋势不改 。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 13 行业跟踪 |房地产 地产公司市场表现 跟踪 图 6：重点覆盖地产公司股价周变动幅度 （ 2017.09.04-2017.09.08） 数据来源： Wind， 广发证券发展研究中心 图 7：广发地产组合周度表现 数据来源： Wind， 广发证券发展研究中心 注：广发地产组合为组合各个股等权重计算所得 -8.90% -4.58% -3.89% -3.34% -2.97% -2.

19、11% -1.51% -1.24% -1.16% -1.10% -1.06% -0.82% -0.82% -0.76% -0.73% -0.66% -0.62% -0.18% -0.07% 0.00% 0.26% 0.37% 0.43% 0.43% 0.46% 0.51% 0.54% 0.72% 1.01% 1.05% 1.48% 1.62% 1.63% 1.93% 1.99% 2.01% 2.11% 2.39% 2.47% 2.48% 2.54% 3.47% 3.50% 5.15% 5.93% 6.42% 7.93% 8.33% 12.72% 14.41% 16.98% -15% -10%

20、-5% 0% 5% 10% 15% 20% 世联行 京投发展 建发股份 东百集团 宋都股份 万通地产 广宇发展 *ST坊展 首开股份 海航投资 浦东金桥 阳光股份 中路股份 电子城 莱茵体育 中国国贸 广东明珠 广宇集团 北京城建 万方发展 合肥城建 泛海控股 鲁商置业 滨江集团 新湖中宝 华发股份 苏宁环球 福星股份 金科股份 绿地控股 华夏幸福 南山控股 世荣兆业 海德股份 北辰实业 中洲控股 中南建设 世茂股份 嘉宝集团 荣盛发展 冠城大通 金融街 招商蛇口 金地集团 蓝光发展 新华联 泰禾集团 保利地产 万科 A 阳光城 深振业 A 80 120 160 200 240 280 320

21、 360 400 440 480 520 Jan-14 Jun-14 Nov-14 Apr-15 Sep-15 Feb-16 Jul-16 Dec-16 May-17 广发地产组合 申万房地产 沪深 300 上周广发地产组合包括 嘉宝集团、东百集团、广 宇发展、阳光城和蓝光发 展。本周广发地产组合保 持不变。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 13 行业跟踪 |房地产 表 2： 重点覆盖公司公告和新闻 公司名称 日期 内容 阳光城 2017 年 9 月 4 日 （ a）竞得山西太原 1 幅住宅用地，总地价 0.795 亿元，总建面 6.30 万方，楼面均价 1262 元

22、 /方（周边均价 8000 元 /方）；（ b）子公司广州利碧辉泽房地产接受总额不超 21 亿元贷款（拟在原 10 亿元额度基础上增加 11 亿元）， 期限不超 2 年，公司提供连带责任担保。 滨江集团 2017 年 9 月 4 日 拟收购丰瑞控股所持温岭盈石（项目公司） 50%股权，完成后将与丰瑞控股、万群投资合作开发浙江温岭合计建 面 16.9 万方地块。 金地集团 2017 年 9 月 5 日 （ a） 8 月单月签约金额 120.3 亿元， 1-8 月累计签约金额 902.7 亿元，同比增 48.88%；（ b）竞得金华、宁波、 杭州、南京、青岛等 7 幅地块，总地价 84.67 亿元

23、，总建面 67.28 万方。 中南建设 2017 年 9 月 5 日 拟非公开发行公司债券，总额不超 80 亿元，期限不超 5 年。 泰禾集团 2017 年 9 月 6 日 子公司鸿运置业以 8.62 亿元竞得上海张江、上海周康所持上海金闵 60%股权，完成后，鸿运置业持上海金闵 100% 股权，间接获得上海奉贤区 1 幅居住用地，总建面 15.11 万方，其中尚余待开发建面 7.51 万方。 福星股份 2017 年 9 月 7 日 控股孙公司天成置业拟以 4.97 亿元收购凤凰谷置业 80%股权，凤凰谷置业拥有四川省简阳市 5 幅商住地块，合 计建面约 21 万方。 皇庭国际 2017 年

24、9 月 8 日 下属公司皇庭公寓管理公司拟与皇庭酒店管理公司签署顾问合同，为皇庭酒店管理公司运营管理的皇庭国际 公寓（公寓总套数 245 套，建面 2.65 万方）提供管理顾问服务，合同金额约 750 万元，构成关联交易。 华侨城 A 2017 年 9 月 8 日 子公司群升发展以 87.68 亿元收购信和置业持有的信合成都 80%股权，从而获得成都御龙山项目。 数据来源： Wind，公司公告，广发证券发展研究中心 表 3： 重点覆盖公司估值和投资评级 证券代码 公司名称 投资 评级 最新股价 (元 ) 总市值 (亿元 ) 销售额 (亿元 ) EPS P/E NAV 折价率 15A 16A 1

25、6A 17E 18E 16A 17E 18E 000002.SZ 万科 A 买入 25.79 2847 2615 3648 1.90 2.27 2.62 13.5 11.3 9.8 23.55 9% 001979.SZ 招商蛇口 买入 19.53 1544 576 739 1.21 1.40 1.61 16.1 14.0 12.1 27.77 -30% 000069.SZ 华侨城 A 买入 9.12 748 175 275 0.84 1.12 1.43 10.9 8.1 6.4 13.64 -33% 600383.SH 金地集团 买入 12.26 553 617 1006 1.40 1.40

26、1.46 8.8 8.8 8.4 12.68 -3% 002146.SZ 荣盛发展 买入 10.34 450 309 512 0.95 1.10 1.17 10.8 9.4 8.9 8.65 20% 601155.SH 新城控股 买入 18.25 412 319 651 1.34 1.77 2.40 13.7 10.3 7.6 14.91 22% 600208.SH 新湖中宝 买入 4.39 378 111 170 0.68 0.43 0.54 6.5 10.3 8.1 5.74 -24% 600153.SH 建发股份 买入 12.12 344 266 300 1.01 1.18 1.34 1

27、2.0 10.3 9.1 9.88 23% 600376.SH 首开股份 买入 11.08 286 328 631 0.74 0.93 1.14 15.0 11.9 9.8 16.08 -31% 000656.SZ 金科股份 买入 5.02 268 221 319 0.26 0.34 0.41 19.2 15.0 12.3 4.27 17% 000671.SZ 阳光城 买入 6.83 277 300 487 0.30 0.43 0.56 22.5 16.0 12.2 10.12 -32% 000961.SZ 中南建设 买入 6.29 233 240 373 0.11 0.27 0.37 57.

28、2 23.0 17.1 5.88 7% 002285.SZ 世联行 买入 11.47 235 - - 0.37 0.43 0.53 31.4 26.8 21.6 - - 002244.SZ 滨江集团 买入 6.99 217 233 367 0.45 0.60 0.75 15.5 11.7 9.3 6.07 15% 601588.SH 北辰实业 买入 6.15 207 73 226 0.18 0.22 0.24 34.5 27.9 25.9 6.41 -4% 000732.SZ 泰禾集团 买入 17.97 224 323 400 1.37 1.58 1.74 13.1 11.3 10.3 23.

29、01 -22% 600007.SH 中国国贸 买入 19.71 199 - - 0.68 0.53 0.76 28.9 36.9 25.8 34.15 -42% 600823.SH 世茂股份 买入 5.56 209 177 149 0.56 0.60 0.67 9.8 9.3 8.3 8.39 -34% 600466.SH 蓝光发展 买入 9.83 210 183 301 0.42 1.03 1.55 23.4 9.5 6.3 11.50 -15% 000718.SZ 苏宁环球 买入 5.57 169 72 64 0.35 0.46 0.60 15.8 12.2 9.2 6.24 -11% 识

30、别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 13 行业跟踪 |房地产 600325.SH 华发股份 买入 7.85 166 133 357 0.48 0.68 0.95 16.3 11.6 8.3 9.90 -21% 600622.SH 嘉宝集团 买入 17.03 151 27 39 0.33 0.53 0.63 51.1 32.2 27.1 9.47 80% 000926.SZ 福星股份 买入 12.52 119 85 113 0.61 0.99 1.11 20.5 12.6 11.2 14.64 -14% 002314.SZ 南山控股 买入 6.29 118 38 68 0.2

31、8 0.36 0.50 22.4 17.4 12.6 5.84 8% 600067.SH 冠城大通 买入 7.66 114 40 44 0.22 0.24 0.27 35.5 31.5 28.9 7.97 -4% 000006.SZ 深振业 A 买入 9.85 133 32 46 0.58 0.75 0.91 17.1 13.1 10.8 6.93 42% 000042.SZ 中洲控股 买入 17.26 115 74 106 0.39 0.60 0.78 44.0 28.7 22.2 18.41 -6% 600693.SH 东百集团 买入 11.00 99 - - 0.11 0.40 1.08

32、 97.8 27.38 10.21 - - 600382.SH 广东明珠 买入 14.49 68 - - 0.38 - - 38.2 - - 7.96 82% 000608.SZ 阳光股份 买入 7.23 54 - - -0.62 0.36 0.47 -11.6 20.1 15.5 9.17 -21% 600683.SH 京投发展 买入 7.71 57 98 78 0.39 0.46 0.57 19.7 16.6 13.4 9.90 -22% 000537.SZ 广宇发展 买入 9.15 47 24 68 0.67 0.83 0.98 13.6 11.1 9.3 14.75 -38% 6002

33、23.SH 鲁商置业 买入 4.71 47 54 73 0.09 0.12 0.17 51.0 38.4 27.5 8.63 -45% 002133.SZ 广宇集团 买入 5.52 43 35 39 0.20 0.38 0.42 28.2 14.7 13.0 6.42 -14% 600052.SH 浙江广厦 买入 4.85 42 15 20 0.41 - - 11.8 - - 3.91 24% 000567.SZ 海德股份 买入 26.99 41 - - 0.02 0.64 0.88 1370.5 42.1 30.8 - - 002208.SZ 合肥城建 买入 11.74 38 24 43 0

34、.34 - - 34.6 - - 8.37 40% 000620.SZ 新华联 持有 7.63 145 48 110 0.28 0.38 0.45 27.6 20.1 16.9 5.41 41% 000558.SZ 莱茵体育 持有 6.80 88 18 20 0.02 0.04 0.06 348.0 191.1 122.8 1.65 312% 000616.SZ 海航投资 持有 4.49 64 8 3 -0.30 - - -14.8 - - 3.58 25% 600077.SH 宋都股份 持有 4.58 61 51 56 -0.15 0.15 0.21 -30.8 29.7 21.6 4.38

35、 4% 数据来源：公司公告， Wind，广发证券发展研究中心 备注： 表中最新股价及总市值均与 17年 9月 8日 收盘价所对应。 重点城市商品房市场跟踪 图 8： 北京商品住宅成交与去化 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 15 25 35 45 55 65 75 85 95 0 10 20 30 40 50 60 70 14 -W K1 14 -W K6 14 -W K1 1 14 -W K1 6 14 -W K2 1 14 -W K2 6 14 -W K3 1 14 -W K3 6 14 -W K4 1 14 -W K4 6 14 -W K5 1 15 -W K4 15 -W K

36、9 15 -W K1 4 15 -W K1 9 15 -W K2 4 15 -W K2 9 15 -W K3 4 15 -W K3 9 15 -W K4 4 15 -W K4 9 16 -W K1 16 -W K6 16 -W K1 1 16 -W K1 6 16 -W K2 1 16 -W K2 6 16 -W K3 1 16 -W K3 6 16 -W K4 1 16 -W K4 6 16 -W K5 1 17 -W K4 17 -W K9 17 -W K1 4 17 -W K1 9 17 -W K2 4 17 -W K2 9 17 -W K3 4 周成交面积（万平米） 去化时间（周） 【

37、北京土地供应】北京市委书记 蔡奇：已经确定 2017年土地供 应计划，各区要确保列入供地计 划的土地，能够在规定时间内入 市。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 13 行业跟踪 |房地产 图 9： 上海商品住宅成交与去化 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 图 10： 南京商品住宅成交与去化 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 图 11： 杭州 商品住宅成交与去化 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 10 15 20 25 30 35 40 45 0 20 40 60 80 100 14 -W K2 14 -W K7 14 -W K1 2 14

38、-W K1 7 14 -W K2 2 14 -W K2 7 14 -W K3 2 14 -W K3 7 14 -W K4 2 14 -W K4 7 14 -W K5 2 15 -W K5 15 -W K1 0 15 -W K1 5 15 -W K2 0 15 -W K2 5 15 -W K3 0 15 -W K3 5 15 -W K4 0 15 -W K4 5 15 -W K5 0 16 -W K2 16 -W K7 16 -W K12 16 -W K1 7 16 -W K22 16 -W K2 7 16 -W K3 2 16 -W K3 7 16 -W K4 2 16 -W K4 7 16

39、-W K5 2 17 -W K5 17 -W K1 0 17 -W K1 5 17 -W K2 0 17 -W K2 5 17 -W K3 0 17 -W K3 5 周成交面积（万平米） 去化时间（周） 5 10 15 20 25 30 35 40 45 0 10 20 30 40 50 60 14 -W K2 14 -W K7 14 -W K1 2 14 -W K17 14 -W K2 2 14 -W K2 7 14 -W K3 2 14 -W K3 7 14 -W K4 2 14 -W K4 7 14 -W K5 2 15 -W K5 15 -W K1 0 15 -W K1 5 15 -W

40、 K2 0 15 -W K2 5 15 -W K3 0 15 -W K3 5 15 -W K4 0 15 -W K4 5 15 -W K5 0 16 -W K2 16 -W K7 16 -W K1 2 16 -W K1 7 16 -W K2 2 16 -W K2 7 16 -W K3 2 16 -W K3 7 16 -W K4 2 16 -W K4 7 16 -W K52 17 -W K5 17 -W K1 0 17 -W K1 5 17 -W K2 0 17 -W K2 5 17 -W K3 0 17 -W K3 5 周成交面积（万平米） 去化时间（周） 15 35 55 75 95 115

41、 135 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 14 -W K1 14 -W K6 14 -W K1 1 14 -W K1 6 14 -W K2 1 14 -W K2 6 14 -W K3 1 14 -W K3 6 14 -W K4 1 14 -W K4 6 14 -W K5 1 15 -W K4 15 -W K9 15 -W K1 4 15 -W K1 9 15 -W K2 4 15 -W K2 9 15 -W K3 4 15 -W K3 9 15 -W K4 4 15 -W K4 9 16 -W K1 16 -W K6 16 -W K1 1 16 -W K1 6 16

42、-W K2 1 16 -W K2 6 16 -W K31 16 -W K3 6 16 -W K4 1 16 -W K4 6 16 -W K5 1 17 -W K4 17 -W K9 17 -W K1 4 17 -W K1 9 17 -W K2 4 17 -W K2 9 17 -W K3 4 周成交面积（万平米） 去化时间（周） 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 13 行业跟踪 |房地产 图 12： 宁波商品住宅成交与去化 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 图 13：苏州商品住宅成交与去化 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 图 14：深圳商品住宅成交

43、与去化 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 15 55 95 135 175 215 255 0 5 10 15 20 25 30 14 -W K1 14 -W K6 14 -W K1 1 14 -W K1 6 14 -W K2 1 14 -W K26 14 -W K3 1 14 -W K3 6 14 -W K4 1 14 -W K4 6 14 -W K5 1 15 -W K4 15 -W K9 15 -W K1 4 15 -W K1 9 15 -W K2 4 15 -W K2 9 15 -W K3 4 15 -W K3 9 15 -W K4 4 15 -W K4 9 16 -W K1

44、 16 -W K6 16 -W K1 1 16 -W K1 6 16 -W K2 1 16 -W K2 6 16 -W K3 1 16 -W K3 6 16 -W K4 1 16 -W K4 6 16 -W K5 1 17 -W K4 17 -W K9 17 -W K1 4 17 -W K1 9 17 -W K2 4 17 -W K2 9 17 -W K3 4 周成交面积（万平米） 去化时间（周） 10 20 30 40 50 60 70 0 5 10 15 20 25 30 35 40 14 -W K1 14 -W K6 14 -W K1 1 14 -W K16 14 -W K2 1 14

45、-W K2 6 14 -W K3 1 14 -W K3 6 14 -W K4 1 14 -W K4 6 14 -W K5 1 15 -W K4 15 -W K9 15 -W K1 4 15 -W K1 9 15 -W K2 4 15 -W K2 9 15 -W K3 4 15 -W K39 15 -W K4 4 15 -W K4 9 16 -W K1 16 -W K6 16 -W K1 1 16 -W K1 6 16 -W K2 1 16 -W K2 6 16 -W K3 1 16 -W K3 6 16 -W K4 1 16 -W K4 6 16 -W K5 1 17 -W K4 17 -W

46、K9 17 -W K1 4 17 -W K1 9 17 -W K2 4 17 -W K2 9 17 -W K3 4 周成交面积（万平米） 去化时间（周） 15 35 55 75 95 115 135 155 175 0 5 10 15 20 25 30 14 -W K1 14 -W K6 14 -W K1 1 14 -W K1 6 14 -W K2 1 14 -W K2 6 14 -W K3 1 14 -W K3 6 14 -W K4 1 14 -W K4 6 14 -W K5 1 15 -W K4 15 -W K9 15 -W K1 4 15 -W K1 9 15 -W K2 4 15 -W

47、 K2 9 15 -W K3 4 15 -W K3 9 15 -W K4 4 15 -W K4 9 16 -W K1 16 -W K6 16 -W K1 1 16 -W K1 6 16 -W K2 1 16 -W K2 6 16 -W K31 16 -W K3 6 16 -W K4 1 16 -W K4 6 16 -W K5 1 17 -W K4 17 -W K9 17 -W K1 4 17 -W K1 9 17 -W K2 4 17 -W K2 9 17 -W K3 4 周成交面积（万平米） 去化时间（周） 【深圳保障房】深圳市住建局： 小区配建的人才住房和保障房 应当与商品房同步设计、建设

48、 与交付，且不得设置围墙。 【深圳“ 1 小时生活圈”】深圳 市有关部门：（ a）深圳共规划 10条轨道与东莞和惠州临深片 区轨道对接；（ b）在深莞惠三 地采用城际合作，开发筹建人 才住房。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 11 / 13 行业跟踪 |房地产 图 15：广州商品住宅成交与去化 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 图 16：东莞商品住宅成交与去化 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 图 17：南昌商品住宅成交与去化 数据来源： Wind，广发证券发展研究中心 15 25 35 45 55 65 75 85 0 10 20 30 40 50 60 14 -W K1 14 -W K6 14 -W K1 1 14 -W K1 6 14 -W K2 1 14 -W K2 6