2016年中国宏观经济&房地产市场运行报告-佰策地产文库.pdf
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1、中国宏观经济 &房地产运行分析报告 1 本报告数据来自 CREIS中指数据或其他公开资料。详情请查询 http:/或致电 400-630-1230、 010-56319252。 【报告要点】 1. 经济: 2016国内经济改善向好, 2017预期经济将保持缓中趋稳态势 经济:回暖迹象明显,但国际突发性“黑天鹅”事件频出, 2017年外贸经 济不确定性风险加大 投资: 2016年供给侧改革成效显著, 2017年制造业投资有望提速 2. 货币信贷: 2016年流动性整体宽松, 2017年货币政策稳健中性,信贷资源的结 构性调整将利好三四线城市的房地产市场 供应: 2016年增速放缓,但货币环境整体
2、宽松, 2017年货币政策稳健中性, 信贷资源更趋于向三四线城市倾斜 汇率: 2017年人民币币值趋于稳定,对房地产市场影响有限 结语: 2016年宽松向好的宏观环境有效促进了全国房地产市场的量价齐升; 2017年 经济趋稳,信贷资源 将结构性调整,利于房地产市场均衡发展 【报告正文】 2016 年 , 英国脱欧、意大利公投、特朗普当选美国总统、德银危机 等“黑天鹅”事 件频频出现, 欧洲难民危机久拖不治 , 国际政治经济环境更趋复杂 , 预期我国 2017 年的 外贸经济将因此 面临 一定压力 。 但就 2016 年国内经济而言 ,尽管增速继续放缓,但整体 趋于平稳,并且基本面指标表现良好。
3、供给侧改革效果显著,工业企业去产能成绩斐然, 钢铁、家电等行业甚至进入短期“补库存”阶段,外加大宗商品价格的上涨带动工业品价 格上升,企业盈利面持续扩大,整个制造业生产销售环境大大改善。另外,在整体宽松的 信贷货币政策支持下,热点一二线城市房地产市场销售量价迎来历史性高峰,但同时也引 发政府新一轮的调控。 2017 年货币政策“稳健中性”,意味着信贷政策将趋紧,并且考 虑到人民币币值的稳定,国内流动性也将适当回笼。 因此 , 货币信贷政策的收紧将是 2017 年影响全国房地产市场的主要宏观因素。 中国宏观经济 &房地产运行分析报告 2017年 01月 中国宏观经济 &房地产运行分析报告 2 本
4、报告数据来自 CREIS中指数据或其他公开资料。详情请查询 http:/或致电 400-630-1230、 010-56319252。 1. 经济: 2016国内经济改善向好, 2017预期经济将保持缓中趋稳态势 经济 :回暖迹象明显,但国际突发性“黑天鹅” 事件频出 , 2017 年外贸经济不 确定性风险加大 图: 2009年以来国内三大需求对 GDP的贡献率 数据来源:国家统计局 、 CREIS中指数据 , 2016年国内消费主导经济走势,投资稳增长,进出口贸易结构持续优化。 2016年全 年经济稳中向好 , GDP同比增长 6.7%。其中前三季度最终 消费 对 GDP贡献率高达 71%
5、, 同期投资和净出口贡献率分别为 36.8%和 -7.8%,消费对经济的主导作用愈发明显。具体 来看, 2016 年全社会消费品零售总额同比增长 10.4%,继续保持稳定增长态势,而固定 资产投资(不含农户)同比增长 8.1%,增速下滑但在 8 月份以来已逐步企稳,并有回暖 态势,进出口贸易结构持续优化,同比降幅收窄,尤其一带一路沿线国家出口量显著增长。 图: 2010-2016年我国 对外贸易累计同比增速 月 度走势 数据来源:国家统计局 、 CREIS中指数据 , 但鉴于 2017 年发达国家经济复苏状况并不明朗,加之英国脱欧、意大利公投、特朗 普当选美国总统、德银危机等“黑天鹅”事件频
6、发,国际政治经济环境更加复杂, 2017 年我国进出口贸易改善动力不足。 -80 -40 0 40 80 120 % 消费贡献率 投资贡献率 净出口贡献率 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 % 进出口金额 :累计同比 出口金额 :累计同比 进口金额 :累计同比 2017 中国宏观经济 &房地产运行分析报告 3 本报告数据来自 CREIS中指数据或其他公开资料。详情请查询 http:/或致电 400-630-1230、 010-56319252。 图: 1992年以来全国 GDP累计同比增速季度走势 数据来源:国家统计局 、 CREIS中指数据 , 另外,尽
7、管短期经济平稳向好,但不排除未来两到三年 潜在 波动 风险。 2016 年全国 GDP同比增长 6.7%,增速较 2015年下降 0.2个百分点, 而 2015年 GDP增速较 2014 年下滑 0.4个百分点,从增速放缓的程度上来看,经济下行态势逐步走缓,进入一个相对 稳定的运行轨道,预计 2017 年经济增长环境依然保持平稳态势。 但从周期角度来看 ,历 史上 平均 10年一次的经济危机周期规律预示在 2019年左右或因欧美 日韩 等国家的某次潜 在危机触动而使全球经济受牵连 , 而处于全球化核心位置的中国经济将因此而经受波动的 风险将加大 。 投资 : 2016年 供给侧 改革成效显著
8、, 2017年制造业投资有望 提速 图: 2003年以来 制造业、房地产业、基建及其他类投资 1占固定资产投资比重变化 图: 2004年以来 制造业、房地产业、基建及其他类投资同比增速年度走势 数据来源: 国家统计局、 CREIS中指数据 , 1 其他类投资为固定资产投资除却制造业投资、房地产业投资和基建投资之外的投资。另外 2016年 房地产 业 投资增速按 6.5%估算 。 1 5 .3 0 7 .1 0 1 4 .4 0 6 .4 0 12 .2 0 6 .7 0 0 4 8 12 16 20 % 亚洲金融危机 全球金融危机 时间跨度 1 0 . 5 年 时间跨度 10 年 23% 2
9、5% 27% 28% 30% 31% 30% 31% 34% 34% 34% 33% 33% 31% 24% 25% 23% 23% 24% 24% 22% 24% 25% 25% 26% 25% 23% 23% 30% 29% 30% 29% 27% 26% 28% 27% 22% 21% 21% 22% 24% 25% 22% 22% 20% 20% 19% 19% 19% 18% 19% 19% 19% 20% 21% 20% 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014
10、 年 2015 年 2016 年 制造业 房地产业 基建 其他 4% 7% 16% 7% 0% 1 0 % 2 0 % 3 0 % 4 0 % 5 0 % 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 制造业 房地产业 基建 其他 中国宏观经济 &房地产运行分析报告 4 本报告数据来自 CREIS中指数据或其他公开资料。详情请查询 http:/或致电 400-630-1230、 010-56319252。 2016年固定资产投资维持 8.1%的同比增速,基建和
11、房地产功不可没。 从固定资产投 资的主要组成部分来看,近三年基建投资不断加码,占比持续提升,成为稳定固定资产投 资增长的中坚力量;而房地产投资占比有所下降,制造业投资和其他投资占比表现相对平 稳。从增速来看, 2016年基建投资保持近 16%的高速增长, 1-11月房地产业投资同比增 长 6.5%,增速较 2015年显著提高 4个百分点, 占比 近三分之一的制造业投资 2016年同 比增速为 4.2%,较 2015年下降 3.9个 百分点 。 图: 1996年 至 2016年 12月我国工业企业产成品库存累计同比增速走势 数据来源: 国家统计局、 CREIS中指数据 , 存货 方面, 供给侧
12、改革下的“去库存”成绩卓著, 2017 年部分行业有望进入“补库 存”阶段。 根据基钦周期理论 和 历史数据来看,我国工业产成品库存周期在 40个月左右, 并且上次周期以 2013年 8月为起点,结束于 2016年 6月,共经历 34个月。 从时间周期 上看 , 国内工业产品 “去库存”周期已接近尾声,即使有短期调整也会很快向上修正, 2017 年很可能将进入“补库存”阶段。另外, 2016年超 15亿平米的商品房销量也带动上下游 企业包括水泥、钢铁、煤炭以及汽车、白电等行业库存量得到迅速去化, 包括制造业在内 的工业企业 “补库存”意愿较强,进而带动各项经济指标有所上升。 图: 2011年
13、至 2016年全国 CPI和 工业 PPI单月 同比 增速走势 数据来源: 国家统计局、 CREIS中指数据 , 价格 方面, 2016全年 CPI温和上涨,进口大宗商品价格上涨及供求关系改善推动 PPI 环比、同比涨幅继续扩大。 2016年我国 CPI同比上涨 2.0%,涨幅比 2015年扩大了 0.6 -4 % 0% 4% 8% 1 2 % 16 % 2 0 % 24 % 2 8 % 3 2 % 31 个月 43 个月 39 个月 48 个月 34 个月 -10% -5% 0% 5% 10% 15% CPI PPI 中国宏观经济 &房地产运行分析报告 5 本报告数据来自 CREIS中指数
14、据或其他公开资料。详情请查询 http:/或致电 400-630-1230、 010-56319252。 个百分点,保持温和上涨,低于全年 3%左右的预期目标。 2016年全年 PPI同比下降 1.4%, 降幅比 2015年收窄了 3.8个百分点,其中 12月, PPI同比上涨 5.5%,较上月大幅扩大 2.2个百分点。年底 PPI涨幅扩大的原因,一是受汇率波动等多因素影响,进口大宗商品 价格上涨,推升了部分工业品出厂价格;二是工业生产和市场需求稳定增长,去产能、去 库存政策的效果显现,供需关系逐 步改善。 图: 2011年以来全国规模 以上 工业 企业整体利润走势及亏损情况 数据来源: 国家
15、统计局、 CREIS中指数据 , 企业利润 面来看,得益于 工业 产成品存货下降和 出厂 价格上涨 , 2016 年工业企业的 经营状况明显好转,企业整体利润同比增速由负转正且增幅逐月扩大, 企业亏损数量下降。 2016 年 1-12 月,全国规模以上工业利润总额同比增长 8.5%,工业领域去库存取得积极 成效,企业效益明显好转。截至 11月 末 ,工业 企业亏损数量降至 5万家 , 同比增幅收窄 至 0.2%。随着供给侧结构性改革逐步深化,工业结构将不断优化,新增长动能不断积蓄, 工业企业效益有望保持稳定增长。 整体来看 ,国内经济方面, 2016年经济活力明显提升,消费对经济的主导能力增
16、强, 投资增速相对稳定,外贸经济结构持续得到优化,基本面指标表现向好。投资方面,供给 侧 改革成效显著 , 工业产成品去库存周期近乎收尾 ,并且在去库存和 PPI改善攀升的推动 下,企业利润增速提升,亏损面大为降低,促进了企业投资开工的积极性。从月度表现来 看,制造业投资已于 2016年 8月开始提升,因此,我们估计制造业投资增速于 2016年 已完成筑底 。 2017年国内经济预期将继续 “稳”字当头。 2016年 12月中旬召开的中央经济工作 会议确定 2017年经济稳中求进的主基调,财政政策更加积极有效,深化供给侧改革,着 力振兴实体经济,这都有利于为房地产市场平稳发展营造良好环境。而经
17、济环境的稳定对 房地产市场的发展至关重要,经济增长通过增加企业利润,扩大就业,提升居民收入等方 面不断强化对房地产的影响作用。 -10 0 10 20 30 40 0 20,000 40,000 60,000 80,000 10 0,000 %家 工业企业亏损家数 (左 ) 工业企业利润累计同比 (右 ) 亏损家数累计同比 (右 ) 利润下滑导致亏 损企业增速上升 中国宏观经济 &房地产运行分析报告 6 本报告数据来自 CREIS中指数据或其他公开资料。详情请查询 http:/或致电 400-630-1230、 010-56319252。 2. 货币信贷: 2016年流动性整体宽松, 2017
18、年货币政策稳健中性,信贷 资源的结构性调整将利好三四线城市的房地产市场 货币 供应: 2016年增速放缓,但货币环境整体宽松, 2017年货币政策稳健中性 , 信贷资源更趋于向三四线城市倾斜 图: 2004-2016年我国 M1、 M2余额同比增速月度走势 图: 2004-2016年央行全年净投放现金量变化 数据来源: 央行、 中国指数研究院综合整理 2016 年货币 环境 前松后紧 ,整体表现宽松, M2 余额超 155 万亿,但 增速低于全年 目标 。 2016年前三季度货币环境较为宽松,“ 930新政”之后,政策严控银行、保险、信 托、基金等金融机构资金投向,流动性趋势性收紧。从货币供应
19、量来看, 2016年 M2余额 高达 155.01万亿元,并且央行全年净投放现金 5087亿元 , 较 2015年大幅提升 72%。 从 货币供应增速来看 , 2016年 M2同比增长 11.3%,低于年初 13%的目标增速。 2016年货币供应层面一个显著的特征即 M1、 M2增速走势背离, M1增速远高于 M2 增速,形成的一个直接现象即大量资金沉淀银行活期账户,货币乘数效应受阻,派生力下 降。另外,外汇占款的持续下降也导致了基础货币需求量降低。说明当前中低速增长的经 济体很难再匹配 13%的货币供应增量,未来货币供应量增速预期将继续走低。 2017年货币政策稳健中性,我们对“稳健中性”的
20、理 解为:货币供应规模增速适中, 货币贷款投向更趋均衡,在房地产方面继续引导资金流向合理自住需求,在区域结构方面 0 10 20 30 40 50 % M 1: 同比 M 2: 同比 剪刀差 6381 1688 2957 5087 0 1 0 0 0 2 0 0 0 30 00 4 0 0 0 50 00 6 0 0 0 7 0 0 0 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 亿 元 中国宏观经济 &房地产运行分析报告 7 本报告数据来自 CREIS中指
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