财通证券-建材行业策略周报：地产维持宽松基调关注产业链需求释放-20240101.pdf

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1、 建筑材料/行业投资策略周报/2024.01.01 请阅读最后一页的重要声明！0 建材行业策略周报 证券研究报告 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 相关报告 1.建材行业策略周报 2023-12-24 2.建材行业策略周报 2023-12-17 3.建材行业策略周报 2023-12-10 地产地产维持宽松基调，关注产业链需求释放维持宽松基调，关注产业链需求释放 核心观点核心观点 消费建材：京沪调控松绑后一线成交转升，全国住房会议宽松基调维持消费建材：京沪调控松绑后一线成交转升，全国住房会议宽松基调

2、维持不变。不变。12 月 23 日，长沙市望城区大泽湖片区城中村改造项目一期工程获国开行省分行配套贷款 1000 万元，实现了当天发放、当天支付，是全国发放的首笔超大特大城市城中村改造项目配套贷款，专项用于支持城中村改造项目范围内产业载体配套基础设施建设。后续湖南省也将深入开展需求摸底，加强项目储备，争取更大融资支持，加快完善出台城中村改造和规划建设保障房方案和相关配套政策，推进“三大工程”相关项目落地。12 月 28 日，深圳市首批配售型保障房建设集中开工，共 13 个项目，其中福田/南山/宝安/龙岗/龙华/坪山区均有 2 个项目、光明区 1 个项目，建设面积 75.7万方，总投资约 125

3、 亿元，房源合计 1 万余套，项目周边交通、教育、商业等配套较为完善。“十四五”以来，深圳已建设筹集了各类保障性住房约 49 万套，其中 2023 年建设筹集了 18.9 万套。国家推进“三大工程”建设重大战略部署得到地方贯彻落实，并取得实质性成效。此次长沙市、深圳市落实三大工程项目形成开局良好局面，为后续各城市相应推出相关政策和措施奠定基础。持续加大保障房和城中村改在建设和供给、进一步完善配套设施和管理机制有望带动刚性需求复苏，同时拉动建材需求回暖，防水、涂料、管材有望率先受益。在地产链需求未来逐渐回归正常水平的背景下，寻找能够提升企业长期投资价值的逻辑尤为重要，当前建材行业各龙头均已经过多

4、年验证，发展出一套适合自身的商业模式，在短期景气度下行、长期需求企稳复苏的背景下，各企业有望持续跑出 alpha 逻辑。我们建议关注：1）地产项目风险降低后业绩弹性较大的大 B 主导企业：防水龙头东方雨虹，安全门龙头王力安防，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎；2）家装需求稳定提升的 C 端主导企业：管材零售龙头伟星新材，板材龙头兔宝宝，小 B 和 C 端崛起的国内建筑涂料龙头三棵树，木门龙头江山欧派。周期：周期：水泥水泥临近临近过年，需求偏弱价格下行过年，需求偏弱价格下行；玻璃；玻璃下游需求支撑，行业偏下游需求支撑，行业偏稳运行稳运行。水泥方面，看 12 月底，随着天气好转，南方地区下游市场

5、需求环比略有恢复，全国重点区域企业出货率环比提升约 6 个百分点。价格方面，由于整体需求偏弱，加之部分地区企业急于清库，价格出现小幅回落，后期价格将维持小幅震荡下行走势。复盘供给侧出清，行业协同的重新建立，或带来企业利润回归。复盘供给侧改革看，2015 年 11 月中央财经领导小组正式提出供给侧改革，水泥作为其中重要的一环，随后水泥玻璃行业产能置换实施办法，严禁新增产能，只允许产能置换，同时通过错峰生产等措施进一步在供给端减少产出。供给侧改革-26%-18%-11%-3%4%12%建筑材料沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 后，行业

6、协同逐步建立，水泥行业供需关系改善，产量从 2015 年的 19.80 亿吨下降至 2021 年的 19.09 亿吨，行业库存指标库容比自 2015 年高点超 75%的水平开始，呈下滑趋势至 2021 年低点低于 50%，水泥价格和水泥单位利润也大幅改善，价格从低点的 289.33 元/吨上涨至 2018-2021 年的 450 元/吨的价格中枢，水泥利润指标（水泥煤价差）也从低点的 236.03 元/吨上涨至 2018-2021年的 360 元/吨的价格中枢。未来看，随着地产销售逐步企稳，同时供给端的调控能力在此轮水泥下行中得到进一步提升，供需的匹配带来行业协同的修复，企业利润有望逐步回归。

7、建议关注具有区位优势的龙头海螺水泥、华新水泥及上峰水泥。玻璃方面，周内北方区域沙河区域出货受车辆限制影响，部分厂价格松动 1-2元/重量箱；华中厂家出货存差异，部分价格松动 1-2 元/重量箱；华东、华南刚需存支撑，部分厂价格上涨 1-2 元/重量箱。当前除东北、西北区域外，多数区域下游赶工支撑尚可，局部个别浮法大厂库存较高外，整体库存压力不大，预计整体市场暂偏稳运行。建议关注成本优势突出的旗滨集团。新材料：新材料：玻纤玻纤出货放缓，底部筑底中出货放缓，底部筑底中；碳纤维碳纤维临近元旦，成交清临近元旦，成交清淡淡；铝铝箔箔短期看国内供给，长期看全球布局。短期看国内供给，长期看全球布局。玻纤方面

8、，粗纱市场，本周无碱池窑粗纱个别厂价格较前期稍有下滑，主要因前期报价略高，近期成交重心逐步下移，报价随之下调；现阶段粗纱市场供需表现依旧偏弱，多数厂家出货较上月有所放缓，加之临近年底，贸易商、深加工厂及终端提货亦趋谨慎，短期大池窑厂库存压力不减，去库存仍是业内主要任务。电子纱市场，本周国内电子纱市场多数池窑厂出货平平，下游加工厂需求偏弱，开工率偏低，多以刚需采购为主，短期临近年底，下游提货或将难有好转预期。建议关注具有成本优势的中国巨石。碳纤维方面，本周碳纤维市场均价为 94.75 元/千克，较上周同期均价持平。本周内国内碳纤维工厂装置开工维持稳定，行业库存仍然偏高位，企业积极出货，报价维持稳

9、定，实单存一定商谈空间，下游市场需求平稳，按订单接货，临近元旦假期，市场整体交投清淡。未来看，低端领域的竞争更多的依赖成本制造优势，中高端领域在技术优先的同时需关注成本，尖端领域技术突破是关键。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。电池铝箔领域，短期来看，不断扩大产能规模夯实成本优势，同时积极研发新产品的企业，有望强者更强；中长期看，海外市场布局或是未来利润的贡献来源，一方面欧美国家加速新能源产业链建设，需求有望逐步释放，另一方面欧美对于供应链审核较为严格，现有国外企业高成本下的高加工费或将延续。建议关注龙头地位稳固，产能全球布局且处于扩张周期的鼎胜新材。风险提示风险提示：地产超预

10、期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 图1.全国水泥价格（元/吨）图2.全国水泥库容比(%)数据来源：数字水泥网、财通证券研究所 数据来源：数字水泥网、财通证券研究所 图3.玻璃价格（元/重箱）图4.玻璃库存（万重箱）数据来源：卓创、财通证券研究所 数据来源：卓创、财通证券研究所 图5.无碱玻纤价格（元/吨）图6.中碱玻纤价格（元/吨）数据来源：卓创、财通证券研究所 数据来源：卓创、财通证券研究所 3003504004505005506006502018-012018-072019-012019-0

11、72020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07全国水泥价格4045505560657075802018-012019-012020-012021-012022-012023-01全国水泥平均库容比（%）50 70 90 110 130 150 170 11/10 12/10 13/10 14/10 15/1016/10 17/10 18/10 19/1020/10 21/10 22/10 23/100 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 20122013201420152016201

12、72018201920202021202220233,500 4,000 4,500 5,000 5,500 6,000 6,500 7,000 7,500 20142015201620172018201920202021202220234,000 4,500 5,000 5,500 6,000 6,500 2014201520162017201820192020202120222023 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业投资策略周报/证券研究报告 图7.电子纱价格（元/吨）图8.玻纤库存（万吨）数据来源：卓创、财通证券研究所 数据来源：卓创、财通证券研究所 图9.沥青

13、市场主流价（元/吨）图10.MDI（元/吨）数据来源：wind、财通证券研究所 数据来源：wind、财通证券研究所 图11.PVC 原材料（元/吨）图12.PPR 原材料（元/吨）数据来源：wind、财通证券研究所 数据来源：wind、财通证券研究所 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 2017201820192020202120222023010203040506070809010017-0717-1118-0318-0718-1119-0319-0719-1120-0320-0720-1121-0321-0721-112

14、2-0322-0722-1123-0323-0723-111,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 2014201520162017201820192020202120222023100060001100016000210002600031000360004100015/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/01100060001100016000210002600031000360004100015/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/017

15、,000 8,000 9,000 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 行业投资策略周报/证券研究报告 图13.国废（元/吨）图14.钛白粉(金红石型)（元/吨）数据来源：wind、财通证券研究所 数据来源：wind、财通证券研究所 图15.聚羧酸减水剂（元/吨）图16.环氧乙烷（元/吨）数据来源：wind、财通证券研究所 数据来源：wind、财通证券研究所 图17.MMA 甲基丙烯酸甲酯（元/吨）图

16、18.丙烯酸丁酯（元/吨）数据来源：wind、财通证券研究所 数据来源：wind、财通证券研究所 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 15/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/010 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000 2018201920202021202220234,900 5,900 6,900 7,900 8,900 9,900 10,900 11,900 12,900 20/0121/0122/0123/015

17、,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 09/1010/1011/1012/1013/1014/1015/1016/1017/1018/1019/1020/1021/1022/1023/101,000 6,000 11,000 16,000 21,000 26,000 31,000 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 20233,000 5,000 7,000 9,000 11,000 13,000 15,000 17,000 1

18、9,000 21,000 201520162017201820192020202120222023 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 行业投资策略周报/证券研究报告 分析师承诺分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。资质声明资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨

19、询业务资格。公司评级公司评级 以报告发布日后 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。A 股市场代表性指数以沪深 300 指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普 500指数为基准。行业评级行业评级 以报告发

20、布日后 6 个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。A 股市场代表性指数以沪深 300 指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普 500指数为基准。免责声明免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或

21、其他投资标的邀请或向他人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见；本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。信息披露信息披露