2023年7月房地产行业周报：30大中城市成交环比下降销售持续走弱-230709.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|行业周报 房地产 2023 年 07 月 09 日 房地产房地产 优于大市优于大市（维持维持）证券分析师证券分析师 金文曦金文曦 资格编号：S0120522100001 邮箱： 研究助理研究助理 蔡萌萌蔡萌萌 邮箱： 市场表现市场表现 相关研究相关研究 1.房地产行业周报（2023.6.12-6.16）-1-5 月地产开发投资承压，“第三支箭”首单落地，2023.6.18 2.2023 年 1-5 月国家统计局房地产数据追踪-市场缓慢恢复，开发投资承压，2023.6.15 3.房地产行业周报（2023.6.5-6.9

2、上半年收官降至，房企推盘力度或将加大，2023.6.11 4.房地产行业周报（2023.5.29-6.2）-5 月百强房企销售边际转弱，青岛优化调控政策，2023.6.4 5.房地产行业周报（2023.5.22-5.26）-30 大中城市销售延续改善，南京调整公积金政策，2023.5.28 30 大中城市大中城市成交成交环比下降环比下降，销售持销售持续走弱续走弱 房地产行业周报（房地产行业周报（2023.7.3-7.7）Table_Summary 投资要点：投资要点：市场回顾市场回顾 2023.7.3-7.7，上证综指下跌 0.17%，沪深 300 指数下跌 0.44%，房地产板块上涨0.

3、29%，房地产板块跑赢上证综指 0.46 个百分点，跑赢沪深 300 指数 0.72 个百分点。重点关注的 A 股地产股金科股份（000656.SZ）、中南建设（000961.SZ）和中新集团（601512.SH）涨幅较大，分别上涨 36.04%、4.46%和 2.68%。重点关注的港股地产及代建公司中原建业（9982.HK）和合景泰富集团（1813.HK）涨幅居前，分别上涨 1.33%和 1.00%。数据追踪数据追踪 百大城市土地成交累计同比百大城市土地成交累计同比-27.22%。6 月 26 日-7 月 2 日，100 大中城市成交住宅土地规划建筑面积 909.93 万平方米，累计同比-2

4、7.22%。其中，一线城市成交 42.62万平方米，累计同比-35.42%，二线城市成交住宅土地规划建筑面积 333.93 万平方米，累计同比-35.58%，三线城市成交 533.38 万平方米，累计同比-19.81%。30 大中城市商品房销售面积累计同比大中城市商品房销售面积累计同比增速持续放缓增速持续放缓。7 月 1 日-7 月 7 日，30 大中城市商品房成交 204.23 万平方米，累计同比+1.57%。其中，一线城市商品房成交 56.38万平方米，累计同比+18.41%，二线城市商品房成交 106.76 万平方米，累计同比-5.4%，三线城市商品房成交 39.73 万平方米，累计同比

5、4.82%。行业动态行业动态 内蒙古：内蒙古：自 2023 年 7 月 1 日起，调整部分住房公积金政策。在提高住房公积金贷款额度方面，住房公积金贷款最高额度由 80 万元提高至 100 万元。同时，提高多子女家庭住房公积金贷款额度。住建部：住建部：印发关于扎实有序推进城市更新工作的通知，要求扎实有序推进实施城市更新行动，提高城市规划、建设、治理水平，推动城市高质量发展。投资建议投资建议 7 月第一周，30 大中城市商品房成交面积环比前一周下滑，其中一线城市成交累计同比仍保持快速增长，二线城市销售累计同比降幅持续扩大，城市间分化明显。政策端四川广元、江西九江、江苏宿迁、安徽安庆等多地优化住房

6、公积金政策，促进市场恢复。建议关注：布局核心城市群且土储质量优质，经营边际安全的开发商，如滨江集团（002244.SZ）、建发股份（600153.SH）、华发股份（600325.SH）、越秀地产（0123.HK）、招商蛇口（001979.SZ）、中国海外宏洋集团（0081.HK）等。风险提示：风险提示：房地产政策调控效果不及预期；商品房销售复苏不及预期；房地产竣工项目数量不及预期。-26%-22%-18%-15%-11%-7%-4%0%2022-072022-112023-03沪深300 行业周报 房地产 2/12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录内容目录 1.市场回顾.4 1

7、1.地产板块表现.4 1.2.A 股重点公司市场表现.5 1.3.港股重点公司市场表现.5 1.4.重点物业公司表现.7 2.行业动态.8 2.1.100 大中城市住宅土地市场.8 2.2.30 大中城市商品房交易市场.8 3.公司公告与行业新闻.10 4.风险提示：.11 行业周报 房地产 3/12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录图表目录 图 1：上周申万一级行业涨跌幅.4 图 2：年初至今申万一级行业涨跌幅.4 图 3：上周重点关注的 A 股地产公司涨跌幅.5 图 4：年初至今重点关注的 A 股地产公司涨跌幅.5 图 5：上周重点关注的 H 股地产公司涨跌幅.6 图 6

8、年初至今重点关注的 H 股地产公司涨跌幅.6 图 7：上周重点物业公司涨跌幅.7 图 8：年初至今重点物业公司涨跌幅.7 图 9：100 大中城市成交住宅土地规划建面（万平方米）.8 图 10：一线城市成交住宅土地规划建面（万平方米）.8 图 11：二线城市成交住宅土地规划建面（万平方米）.8 图 12：三线城市成交住宅土地规划建面（万平方米）.8 图 13：30 城商品房成交套数（万套）.9 图 14：一线城市商品房成交套数（万套）.9 图 15：二线城市商品房成交套数（万套）.9 图 16：三线城市商品房成交套数（万套）.9 图 17：30 大中城市商品房成交面积（万平方米）.9 图 1

9、8：一线城市商品房成交面积（万平方米）.9 图 19：二线城市商品房成交面积（万平方米）.10 图 20：三线城市商品房成交面积（万平方米）.10 表 1：公司公告.10 表 2：行业动态.10 行业周报 房地产 4/12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.市场回顾市场回顾 1.1.地产板块表现地产板块表现 2023.7.3-7.7，上证综指下跌 0.17%，沪深 300 指数下跌 0.44%，房地产板块上涨 0.29%，房地产板块跑赢上证综指 0.46 个百分点，跑赢沪深 300 指数 0.72个百分点。年初至今，上证综指上涨 3.47%，沪深 300 指数下跌 1.19%，房地产

10、板块下跌 14.05%，房地产板块跑输上证综指 17.52 个百分点，跑输沪深 300 指数 12.86个百分点。图图 1：上周申万一级行业涨跌幅：上周申万一级行业涨跌幅 资料来源：Wind，德邦研究所 图图 2：年初至今申万一级行业涨跌幅：年初至今申万一级行业涨跌幅 资料来源：Wind，德邦研究所 -6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%汽车石油石化交通运输有色金属非银金融钢铁煤炭农林牧渔电子公用事业建筑装饰商贸零售房地产综合社会服务环保食品饮料轻工制造纺织服饰基础化工银行机械设备美容护理家用电器建筑材料医药生物计算机通信国防军工电力设备传媒5日涨跌幅-30%-20%-10%

11、0%10%20%30%40%50%60%通信传媒计算机机械设备电子家用电器建筑装饰石油石化汽车公用事业国防军工纺织服饰非银金融环保有色金属轻工制造钢铁银行煤炭交通运输电力设备医药生物社会服务基础化工农林牧渔食品饮料综合建筑材料房地产美容护理商贸零售年初至今涨跌幅 行业周报 房地产 5/12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.2.A 股重点公司市场表现股重点公司市场表现 2023.7.3-7.7，重点关注的 A 股地产股金科股份（000656.SZ）、中南建设（000961.SZ）和中新集团（601512.SH）涨幅较大，分别上涨 36.04%、4.46%和 2.68%。华发股份（60

12、0325.SH）、建发股份（600153.SH）和新城控股（601155.SH）分别下跌 5.79%、4.46%、3.19%。从重点关注的 A 股地产股年初至今市场表现来看，中新集团（601512.SH）、天地源（600665.SH）和华发股份（600325.SH）涨幅居前，分别上涨 19.90%、10.03%和 5.97%；新城控股（601155.SH）（跌幅 31.95%）、金地集团（600383.SH）（跌幅 31.38%）和中南建设（000961.SZ）（跌幅 25.11%）跌幅较大。图图 3：上周重点关注的：上周重点关注的 A 股地产公司涨跌幅股地产公司涨跌幅 资料来源：Wind，德

13、邦研究所 图图 4：年初至今重点关注的：年初至今重点关注的 A 股地产公司涨跌幅股地产公司涨跌幅 资料来源：Wind，德邦研究所 1.3.港股重点公司市场表现港股重点公司市场表现-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%5日涨跌幅-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%年初至今涨跌幅 行业周报 房地产 6/12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2023.7.3-7.7，重点关注的港股地产及代建公司中原建业（9982.HK）及合景泰富集团（1813.HK）涨幅居前，分别上涨 1.33%和

14、 1%。越秀地产（0123.HK）、碧桂园（2007.HK）和龙湖集团（0960.HK）分别下跌 6.15%、5.66%、5.55%。从年初至今市场表现来看，中国海外宏洋（0081.HK）上涨 12.1%；正荣地产（6158.HK）（跌幅 70.91%）、中骏集团控股（1966.HK）（跌幅 51.53%）和禹洲集团（1628.HK）（跌幅 50.11%）跌幅较大。图图 5：上周重点关注的：上周重点关注的 H 股地产公司涨跌幅股地产公司涨跌幅 资料来源：Wind，德邦研究所 图图 6：年初至今重点关注的：年初至今重点关注的 H 股地产公司涨跌幅股地产公司涨跌幅 资料来源：Wind，德邦研究所

15、7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%5日涨跌幅-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%年初至今涨跌幅 行业周报 房地产 7/12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.4.重点物业公司表现重点物业公司表现 2023.7.3-7.7，重点关注的物业股中荣万家（2146.HK）（涨幅 11.17%）、苏新服务（2152.HK）（涨幅 3.78%）和时代邻里（9928.HK）（涨幅 3.51%）涨幅靠前；彩生活（1778.HK）（跌幅 17.74%）、第一服务控股（2107.HK）（跌幅 10.71%）和万物云（2602.HK）（跌幅

16、9.49%）跌幅较大。从物业公司年初至今股价表现来看，宋都服务（9608.HK）（涨幅 33.33%）、滨江服务（3316.HK）（涨幅 7.67%）和新希望服务（3658.HK）（涨幅 1.47%）涨幅居前；佳源服务（1153.HK）（跌幅 54.17%）、新城悦服务（1755.HK）（跌幅 53.41%）、万物云（2602.HK）（跌幅 52.89%）跌幅较大。图图 7：上周重点物业公司涨跌幅：上周重点物业公司涨跌幅 资料来源：Wind，德邦研究所 图图 8：年初至今重点物业公司涨跌幅：年初至今重点物业公司涨跌幅 资料来源：Wind，德邦研究所-20%-15%-10%-5%0%5%10%1

17、5%荣万家苏新服务时代邻里宋都服务华发物业服务浦江中国领悦服务集团新大正新城悦服务中海物业特发服务南都物业奥园健康恒大物业旭辉永升服务和泓服务康桥悦生活祈福生活服务银城生活服务佳源服务朗诗绿色生活远洋服务中骏商管佳兆业美好金科服务融信服务建业新生活越秀服务世茂服务德信服务集团招商积余雅生活服务卓越商企服务华润万象生活绿城服务融创服务建发物业宝龙商业保利物业滨江服务兴业物联新希望服务金融街物业合景悠活碧桂园服务万物云第一服务控股彩生活5日涨跌幅-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%宋都服务滨江服务新希望服务奥园健康恒大物业祈福生活服务中海物业南都物业苏新服务

18、华润万象生活金融街物业招商积余第一服务控股和泓服务特发服务融信服务建业新生活德信服务集团建发物业越秀服务兴业物联领悦服务集团荣万家浦江中国华发物业服务彩生活金科服务保利物业中骏商管康桥悦生活朗诗绿色生活远洋服务新大正绿城服务旭辉永升服务卓越商企服务佳兆业美好时代邻里银城生活服务宝龙商业融创服务世茂服务雅生活服务碧桂园服务合景悠活万物云新城悦服务佳源服务年初至今涨跌幅 行业周报 房地产 8/12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.行业动态行业动态 2.1.100 大中城市住宅土地市场大中城市住宅土地市场 6 月 26 日-7 月 2 日，100 大中城市成交住宅土地规划建筑面积 909

19、93 万平方米，累计同比-27.22%。其中，一线城市成交42.62万平方米，累计同比-35.42%，二线城市成交住宅土地规划建筑面积 333.93 万平方米，累计同比-35.58%，三线城市成交 533.38 万平方米，累计同比-19.81%。图图 9：100 大中城市成交住宅土地规划建面（万平方米）大中城市成交住宅土地规划建面（万平方米）图图 10：一线城市成交住宅土地规划建面（万平方米）：一线城市成交住宅土地规划建面（万平方米）资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 图图 11：二线城市成交住宅土地规划建面（万平方米）：二线城市成交住宅土地规划建面（万平方米）图

20、图 12：三线城市成交住宅土地规划建面（万平方米）：三线城市成交住宅土地规划建面（万平方米）资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 2.2.30 大中城市商品房交易市场大中城市商品房交易市场 7 月 1 日-7 月 7 日，30 大中城市商品房成交套数达到 18191 套，累计同比+0.08%。其中一线城市成交 5529 套，累计同比+19.79%，二线城市成交 8362套，累计同比-8.5%，三线城市成交 4300 套，累计同比+2.35%。-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%050010001500200025003000350040002022-0

21、9-182022-10-022022-10-162022-10-302022-11-132022-11-272022-12-112022-12-252023-01-082023-01-222023-02-052023-02-192023-03-052023-03-192023-04-022023-04-162023-04-302023-05-142023-05-282023-06-112023-06-25100大中城市成交住宅土地规划建筑面积当周值累计同比（右轴）-100%-50%0%50%100%150%01002003004005006002022-06-052022-06-262022-

22、07-172022-08-072022-08-282022-09-182022-10-092022-10-302022-11-202022-12-112023-01-012023-01-222023-02-122023-03-052023-03-262023-04-162023-05-072023-05-282023-06-18一线城市成交住宅土地规划建筑面积当周值累计同比（右轴）-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%020040060080010002022-09-182022-10-022022-10-162022-10-302022-11-132022-11

23、272022-12-112022-12-252023-01-082023-01-222023-02-052023-02-192023-03-052023-03-192023-04-022023-04-162023-04-302023-05-142023-05-282023-06-112023-06-25二线城市成交住宅土地规划建筑面积当周值累计同比（右轴）-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%0500100015002000250030002022-09-182022-10-022022-10-162022-10-302022-11-132022-11-272022-12-11

24、2022-12-252023-01-082023-01-222023-02-052023-02-192023-03-052023-03-192023-04-022023-04-162023-04-302023-05-142023-05-282023-06-112023-06-25三线城市成交住宅土地规划建筑面积当周值累计同比（右轴）行业周报 房地产 9/12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 13：30 城商品房成交套数（万套）城商品房成交套数（万套）图图 14：一线城市商品房成交套数（万套）：一线城市商品房成交套数（万套）资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研

25、究所 图图 15：二线城市商品房成交套数（万套）：二线城市商品房成交套数（万套）图图 16：三线城市商品房成交套数（万套）：三线城市商品房成交套数（万套）资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 从商品房成交面积来看，7 月 1 日-7 月 7 日，30 大中城市商品房成交 204.23万平方米，累计同比+1.57%。其中，一线城市商品房成交 56.38 万平方米，累计同比+18.41%，二线城市商品房成交 106.76 万平方米，累计同比-5.4%，三线城市商品房成交 39.73 万平方米，累计同比+4.82%。图图 17：30 大中城市商品房成交面积（万平方米）大中城

26、市商品房成交面积（万平方米）图图 18：一线城市商品房成交面积（万平方米）：一线城市商品房成交面积（万平方米）资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0.00.20.40.60.81.01.230大中城市:商品房成交套数:一线城市当周值累计同比（右轴）-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%05010015020025030035040045050030大中城市:商品房成交面积当周值累计同比（右轴）-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%05010015020025030030大

27、中城市:商品房成交面积:二线城市当周值累计同比（右轴）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%0.00.20.40.60.81.01.230大中城市:商品房成交套数:三线城市当周值累计同比（右轴）-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%05010015020025030035040045050030大中城市:商品房成交面积当周值累计同比（右轴）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%02040608010012014030大中城市:商品房成交面积:一线城市当周值累计同比（右轴）行业周报 房地产 10/12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

28、 图图 19：二线城市商品房成交面积（万平方米）：二线城市商品房成交面积（万平方米）图图 20：三线城市商品房成交面积（万平方米）：三线城市商品房成交面积（万平方米）资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 3.公司公告与行业新闻公司公告与行业新闻 表表 1：公司公告：公司公告 公司名称公司名称 时间时间 内容内容 万科企业 7.5 2023 年 6 月，万科企业股份有限公司实现合同销售面积 252.0万平方米，合同销售金额 361.4 亿元；2023 年 16 月，公司累计实现合同销售面积 1,297.0 万平方米，合同销售金额2,039.4 亿元 金地集团 7.8 2

29、023 年 6 月公司实现签约面积 72.9 万平方米，同比下降40.72%；实现签约金额 134.7 亿元，同比下降 52.57%。2023年 1-6 月公司累计实现签约面积 471.1 万平方米，同比上升12.37%；累计实现签约金额 858.2 亿元，同比下降 14.70%招商蛇口 7.8 2023 年 6 月，公司实现签约销售面积 130.52 万平方米，同比减少 16.12%；实现签约销售金额 296.25 亿元，同比减少28.23%。2023 年 1-6 月，公司累计实现签约销售面积 683.96万平方米，同比增加 40.30%；累计实现签约销售金额1,664.36 亿元，同比增加

30、 40.07%保利发展 7.8 2023 年 6 月，公司实现签约面积公司实现签约面积 232.75万平方米，同比减少 20.20%；实现签约金额 401.57 亿元，同比减少21.27%。2023年 1-6月，公司实现签约面积1383.09万平方米，同比增加 5.80%；实现签约金额 2368.21 亿元，同比增加 12.65%资料来源：各公司公告，德邦研究所 表表 2：行业动态行业动态 地区地区/发布机构发布机构 报道报道/发布日期发布日期 相关内容相关内容 内蒙古 7.3 内蒙古自治区住房资金中心决定自 2023 年 7 月 1 日起，对部分住房公积金政策进行调整。在提高住房公积金贷款额

31、度方面，住房公积金贷款最高额度由80万元提高至100万元。同时，提高多子女家庭住房公积金贷款额度。符合住房公积金贷款条件的多子女家庭购买自住住房，在申请住房公积金贷款时，最高贷款限额在现行最高贷款额度的基础上上浮 10%，即贷款最高额度为 110 万元 重庆 7.5 7 月 5 日，重庆市市场监管局发布住宅老旧电梯改造更新规范，将于今年 7 月 18 日正式实施。其中亮点有两个：一是明确对机房部分改造更新后宜配置钢丝绳断丝断股检测装置和停电应急救援装置，将确保电梯更加安全运行；二是明确施工单位对电梯整机质保宜不低于 5 年，且质保期内负责维护保养，将大大提升售后服务质量 深圳 7.6 深圳市规

32、划和自然资源局发布 深圳市建设用地开工竣工管理办法（修订稿），关于对于开工竣工期限，办法表示，主体功能为住房类建设项目应在划拨决定书签发之日或供应合同签订之日起 1 年内开工建设，自划拨决定书签发之日或供应合同签订之日起 4 年内竣工-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%05010015020025030030大中城市:商品房成交面积:二线城市当周值累计同比（右轴）-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%02040608010012030大中城市:商品房成交面积:三线城市当周值累计同比（右轴）行业周报 房地产 11/12 请务必阅读正文之后的信息披露和法

33、律声明 住建部 7.7 住房城乡建设部印发 关于扎实有序推进城市更新工作的通知，对城市更新工作提出多项要求。通知要求，建立城市体检机制，将城市体检作为城市更新的前提。划细城市体检单元，从住房到小区、社区、街区、城区，查找群众反映强烈的难点、堵点、痛点问题。依据城市体检结果，编制城市更新专项规划和年度实施计划，统筹推动既有建筑更新改造、城镇老旧小区改造、完整社区建设、活力街区打造、城市生态修复、城市功能完善、基础设施更新改造、城市生命线安全工程建设、历史街区和历史建筑保护传承、城市数字化基础设施建设等城市更新工作 资料来源：观点网，财联社，德邦研究所 4.风险提示：风险提示：房地产政策调控效果不

34、及预期；商品房销售复苏不及预期；房地产竣工项目数量不及预期。行业周报 房地产 12/12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露信息披露 分析师与研究助理简介分析师与研究助理简介 金文曦 德邦证券地产&新材料首席分析师，先后任职于西部证券、东亚前海证券、上海证券，2022 年中指房地产十大金牌分析师，第一财经日报特约专家作者，第一财经、证券日报、证券之星、国际金融报、乐居财经等主流财经媒体特约评论员。分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性

35、或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资评级说明投资评级说明 Table_RatingDescription 1.投资评级的比较和评级标准：投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：市场基准指数的比较标准：A 股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。类类 别别 评评 级级 说说 明明 股票投资评级股票投资评级

36、 买入 相对强于市场表现 20%以上；增持 相对强于市场表现 5%20%；中性 相对市场表现在-5%+5%之间波动；减持 相对弱于市场表现 5%以下。行业投资评级行业投资评级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上；中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间；弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平 10%以下。法律声明法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况 下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告

37、中的任何内容 所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件 或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为 本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究 所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。