2023年2月房地产行业研究周报：1月房企销售同比负增速土地市场平淡-230205.pdf

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1、申港证券股份有限公司证券研究报告申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究行业研究 行业研究周报行业研究周报 1 月房企销售同比负增速月房企销售同比负增速 土地市场平淡土地市场平淡 房地产行业研究周报 投资摘要：投资摘要：每周一谈：每周一谈：从从 2022 年年房企房企拿地销售看行业格局变化拿地销售看行业格局变化 1 1 月月 TOP50TOP50 房企房企权益权益销售销售额维持同比环比负增速额维持同比环比负增速，单月同比负增速有所扩大单月同比负增速有所扩大。1月克而瑞 TOP50 房企权益销售额同比增速-30.3%，较 12 月累计口径提升12.6pc

2、t，单月口径减少 3.1pct，受节假日影响，环比增速为-47.5%。头部房企头部房企仍具仍具竞争优势，销售表现好于第二三梯队房企竞争优势，销售表现好于第二三梯队房企，但差距有所收窄，但差距有所收窄。1月TOP10、TOP11-30、TOP31-50 房企权益销售额同比增速分别为-19.5%、-32.9%、-50.6%，分别较上月累计口径提升 17.2pct、提升 12.7pct、提升 2pct，单月口径减少 17.4pct、提升 4.9pct、提升 4.7pct。TOP50TOP50 房企中已实现房企中已实现超过两位数超过两位数房房实现同比正增长实现同比正增长，其中实现高同比增速的房企分别为

3、中华企业（+166%）、电建地产（+99%）、中建东孚（+88%）、越秀地产（+43%）、建发房产（+37%）、保利置业（+37%）、首创城发（+33%）滨江集团（+12%）、华润置地（+17%），TOP20 以下的第二三梯队房企为主；规模靠前的房企尽管多数并未实现高同比增速，但普遍领先 TOP50 房企。受受 1 1 月供应量较低影响，各地土拍规模较低，核心城市多数无土拍，拿地房企月供应量较低影响，各地土拍规模较低，核心城市多数无土拍，拿地房企以地方国央企为主，土地市场平淡。以地方国央企为主，土地市场平淡。其中中指院权益拿地金额 TOP50 房企中，规模房企仅绿城中国一家，TOP50 房企中

4、绿城中国、华侨城、中国交建三家房企分别位列第7、14、37位。保利发展、华润、中海、万科、建发、越秀等均未入榜。受供应影响土地市场整体未进入主要观察期，头部房企参与度较低。由于由于 20232023 年春节假期较早，房企销售及拿地数据均受到假期影响。年春节假期较早，房企销售及拿地数据均受到假期影响。销售端表现平淡，单月同比跌幅扩大；土地端集中供地城市少有土地入市，当前销售市场仍未完全复苏背景下，主流房企仍聚焦核心一二线城市，对于三四线城市相对谨慎，因而 1 月鲜有头部房企进入 TOP50 排行。因而 1 月数据可作大方向参考，提示当前市场仍弱势，但同样无需过度解读，重点聚焦 2 月下旬及传统“

5、小阳春”的 3、4 月销售表现。数据追踪（数据追踪（1 月月 23 日日-1 月月 29 日日，数据波动受春节假期影响，数据波动受春节假期影响）：）：新房市场：新房市场：30 城成交面积单周及累计同比分别为-90pct、-43pct，一线城市-92pct，-40pct，二线城市-89pct，-44pct，三线城市-91pct，-41pct。二手房市场：二手房市场：13 城二手房成交面积单周同比-79pct，累计同比-26pct。土地市场：土地市场：100 城土地供应建筑面积累计同比-30pct，成交建筑面积累计同比+10pct，成交金额累计同比-4pct，土地成交溢价率为 6%。城市行情城市行

6、情环比：环比：北京（-92pct），上海（-82pct），广州（-71pct），深圳（-88pct），南京（-75pct），杭州（-77pct），武汉（-73pct）。投资策略：投资策略：建议关注经营稳健及资信背景较好的龙头房企保利发展、万科 A、龙湖集团。关注产品导向逻辑下的高品质房企滨江集团、绿城中国等，关注资信背景良好，有发展潜力的地方国央企龙头建发国际、越秀地产。同时关注民企风险化解机会，代建行业推荐龙头绿城管理控股。风险提示：风险提示：销售市场复苏不及预期，个别房企出现债务违约。评级评级 增持增持 2023 年 2 月 5 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S16605190

7、40001 翟苏宁 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121100010 行业基本资料行业基本资料 股票家数 115 行业平均市盈率 13.32 市场平均市盈率 12.00 行业表现走势图行业表现走势图 资料来源：wind 申港证券研究所 1、房地产行业研究周报：销售组成初探：影响购买力的三要素2022-12-25 2、房地产行业研究周报：11 月销售投资跌幅扩大 聚焦政策空间2022-12-19 3、房地产行业研究周报：地产行情回顾 趋势向上仍明确2022-12-12 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%房地产沪深300仅供内部参考，请勿外传房地产

8、行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/11 证券研究报告 内容目录内容目录 1.每周一谈：每周一谈：1 月房企销售同比负增速月房企销售同比负增速 土地市场平淡土地市场平淡.3 1.1 1 月房企销售同比负增速 土地市场平淡.3 1.2 投资策略.5 2.本周行情回顾本周行情回顾.5 3.行业动态行业动态.6 4.数据追踪数据追踪.7 4.1 新房成交数据.7 4.2 二手房成交数据.7 4.3 土地成交数据.8 4.4 部分重点城市周度销售数据.8 5.风险提示风险提示.9 图表目录图表目录 图图 1：2023 年年 1 月月 TOP50 房企拿地金额（亿）房企拿地金额（亿）.4 图图

9、2：申万一级行业涨跌幅（申万一级行业涨跌幅（%）.5 图图 3：本周涨跌幅前十位本周涨跌幅前十位（%）.5 图图 4：本周涨跌幅后十位（本周涨跌幅后十位（%）.5 图图 5：房地产行业近三年房地产行业近三年 PE（TTM）.5 图图 6：房地产行业近三年房地产行业近三年 PB（LF）.6 图图 7：30 大中城市商品房周度成交面积及同比环比增速大中城市商品房周度成交面积及同比环比增速.7 图图 8：一二三线城市（一二三线城市（30 城）周度成交面积同比城）周度成交面积同比.7 图图 9：一二三线城市（一二三线城市（30 城）累计成交面积同比城）累计成交面积同比.7 图图 10：13 城二手房周

10、度成交面积及同比环比增速城二手房周度成交面积及同比环比增速.7 图图 11：13 城二手房周度成交面积累计同比增速城二手房周度成交面积累计同比增速.7 图图 12：100 大中城市土地成交及供应建筑面积累计同比大中城市土地成交及供应建筑面积累计同比.8 图图 13：100 大中城市土地成交总价累计同比及周度溢价率大中城市土地成交总价累计同比及周度溢价率.8 图图 14：一线城市成交及供应土地建筑面积累计同比一线城市成交及供应土地建筑面积累计同比.8 图图 15：二三线城市成交及供应土地建筑面积累计同比二三线城市成交及供应土地建筑面积累计同比.8 图图 16：一二三线城市成交土地总价累计同比一二

11、三线城市成交土地总价累计同比.8 图图 17：一二三线城市成交土地周度溢价率一二三线城市成交土地周度溢价率.8 表表 1 1：20232023 年年 1 1 月月 TOP50TOP50 房企权益销售额及表现房企权益销售额及表现.3 表表 2：部分重点城市周度销售面积（万平方米）部分重点城市周度销售面积（万平方米）.8 仅供内部参考，请勿外传房地产行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3/11 证券研究报告 1.每周一谈：每周一谈：1 月房企销售月房企销售同比负增速同比负增速 土地市场平淡土地市场平淡 1.1 1 月房企销售同比负增速月房企销售同比负增速 土地市场平淡土地市场平淡 1 月月 T

12、OP50 房企房企权益权益销售销售额维持同比环比负增速额维持同比环比负增速，单月同比负增速有所扩大单月同比负增速有所扩大：1月克而瑞 TOP50 房企权益销售额同比增速-30.3%，较 12 月累计口径提升 12.6pct，单月口径减少 3.1pct，受节假日影响，环比增速为-47.5%。头部房企头部房企仍具仍具竞争优势，竞争优势，销售销售表现好于第二三梯队房企表现好于第二三梯队房企，但差距有所收窄，但差距有所收窄。1 月TOP10、TOP11-30、TOP31-50 房企权益销售额同比增速分别为-19.5%、-32.9%、-50.6%，分别较上月累计口径提升 17.2pct、提升 12.7p

13、ct、提升 2pct，单月口径减少 17.4pct、提升 4.9pct、提升 4.7pct。TOP50 房企中已实现房企中已实现超过两位数超过两位数房房实现同比正增长实现同比正增长，其中实现高同比增速的房企分别为中华企业（+166%）、电建地产（+99%）、中建东孚（+88%）、越秀地产（+43%）、建发房产（+37%）、保利置业（+37%）、首创城发（+33%）滨江集团（+12%）、华润置地（+17%），TOP20 以下的第二三梯队房企为主；规模靠前的房企尽管多数并未实现高同比增速，但普遍领先 TOP50 房企。表表1 1：20232023 年年 1 1 月月 T TOP50OP50 房企权

14、益销售额及表现房企权益销售额及表现 排名排名 房企房企 20232023 年年 1 1 月累计权益月累计权益销售额（亿）销售额（亿）累计同比累计同比 较较 1212 月变动月变动 单月同比单月同比 较较 1212 月变动月变动 环比环比 1 碧桂园 210.6-42.1%-6.1%-42.1%-16.4%14.6%2 保利发展 210.1 5.1%22.5%5.1%-31.6%-44.7%3 万科地产 180.7-17.0%15.2%-17.0%-11.0%-36.0%4 华润置地 120.2 16.7%19.6%16.7%9.2%-68.0%5 中海地产 116.8-19.4%0.9%-19

15、.4%-10.3%-66.0%6 招商蛇口 98 7.7%20.3%7.7%6.1%-62.3%7 绿地控股 92.7-14.2%37.5%-14.2%-8.2%-53.5%8 建发房产 80.1 37.4%47.6%37.4%32.8%-53.5%9 越秀地产 77.3 42.6%34.3%42.6%43.1%-66.2%10 华发股份 73.5-2.9%3.4%-2.9%7.1%-39.3%11 中国金茂 69 0.0%34.2%0.0%20.4%-42.8%12 绿城中国 67.4 10.9%26.3%10.9%-16.6%-59.6%13 龙湖集团 65-7.0%30.6%-7.0%5

16、6.9%-35.2%14 滨江集团 60.9 12.2%11.9%12.2%26.8%-35.5%15 金地集团 57-38.5%-15.9%-38.5%-22.8%-54.9%16 美的置业 40.8-18.1%30.9%-18.1%22.4%8.2%17 新城控股 40.6-32.6%21.1%-32.6%36.4%-8.8%18 融创中国 39.8-74.2%-1.2%-74.2%9.4%-15.3%19 金隅集团 37.6/444.9%20 路劲集团 37.1-19.5%4.2%-19.5%-39.2%-32.9%21 世茂集团 31.6-39.9%28.0%-39.9%-10.2%-

17、35.8%22 卓越集团 31.5-5.7%39.0%-5.7%-7.9%-55.6%23 旭辉集团 29.6-40.8%9.2%-40.8%30.7%-18.2%24 保利置业 27.6 37.3%58.2%37.3%61.3%-41.4%25 中国铁建 27.3-55.6%-45.9%-55.6%-38.2%-82.9%26 中骏集团 26.5-33.4%2.5%-33.4%-37.2%-49.3%27 金科集团 26-57.0%7.2%-57.0%19.5%3.2%28 中交房地产 26 0.0%34.6%0.0%63.8%-32.3%29 中南置地 23.6-21.3%45.6%-21

18、.3%19.9%-49.1%30 万达集团 22.5/-67.0%31 中华企业 21.8 165.9%/165.9%/32 远洋集团 21.5-26.6%-0.4%-26.6%3.7%-69.6%33 中国恒大 19.8-30.0%59.6%-30.0%207.0%-26.7%仅供内部参考，请勿外传房地产行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4/11 证券研究报告 排名排名 房企房企 20232023 年年 1 1 月累计权益月累计权益销售额（亿）销售额（亿）累计同比累计同比 较较 1212 月变动月变动 单月同比单月同比 较较 1212 月变动月变动 环比环比 34 象屿集团 19.7/

19、-3.9%35 首创城发 19.5 32.7%/32.7%/56.0%36 中粮大悦城 19.5-57.0%-31.3%-57.0%-52.6%77.3%37 电建地产 19.3 99.0%104.1%99.0%104.3%-72.9%38 金融街 18.5 2.8%19.9%2.8%59.2%33.1%39 中建东孚 17.1 87.9%-54.3%87.9%/-70.5%40 雅居乐 16.8-64.9%-8.3%-64.9%19.7%-3.4%41 首开股份 16.3-37.5%-8.2%-37.5%-23.0%-68.5%42 伟星房产 16.1-30.6%-48.7%-30.6%-3

20、04.5%-69.7%43 合景泰富 16.1-38.5%19.8%-38.5%26.8%-12.0%44 城建集团 14.6/12.3%45 金辉集团 14.4-61.7%-9.9%-61.7%25.9%94.6%46 金基集团 14.1/47 中梁控股 14.1-76.0%-12.4%-76.0%5.6%-32.9%48 大华集团 14-65.2%-32.5%-65.2%-54.5%-81.6%49 海伦堡 13.9-53.7%0.0%-53.7%38.0%183.7%50 阳光城 13.8-70.8%6.7%-70.8%15.4%40.8%TOP10 1260-19.5%17.2%-19

21、.5%-17.4%-48.5%TOP11-30 787.4-32.9%12.7%-32.9%4.9%-48.1%TOP31-50 340.9-50.6%2.0%-50.6%4.7%-41.8%TOP50 2388.3-30.3%12.6%-30.3%-3.1%-47.5%资料来源：CRIC 申港证券研究所 受受 1 月供应量较低影响，月供应量较低影响，各地土拍规模较低各地土拍规模较低，核心城市多数无土拍，拿地房企以，核心城市多数无土拍，拿地房企以地方国央企为主地方国央企为主，土地市场平淡，土地市场平淡。其中中指院权益拿地金额 TOP50 房企中，规模房企仅绿城中国一家，TOP50 房企中绿城中

22、国、华侨城、中国交建三家房企分别位列第 7、14、37 位。保利发展、华润、中海、万科、建发、越秀等均未入榜。受供应影响土地市场整体未进入主要观察期，头部房企参与度较低。图图1：2023 年年 1 月月 TOP50 房企拿地金额房企拿地金额（亿）（亿）资料来源：中指研究院 申港证券研究所 由于由于 2023 年春节假期较早，房企销售及拿地数据年春节假期较早，房企销售及拿地数据均均受到假期影响受到假期影响。销售端表现平淡，单月同比跌幅扩大；土地端集中供地城市少有土地入市，当前销售市场仍未完全复苏背景下，主流房企仍聚焦核心一二线城市，对于三四线城市相对谨慎，因而 1 月鲜有头部房企进入 TOP50

23、 排行。因而 1 月数据可作大方向参考，提示当前市场仍弱势，但同样无需过度解读，重点聚焦 2 月下旬及传统“小阳春”的 3、4 月销售表现。05101520253035仅供内部参考，请勿外传房地产行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 5/11 证券研究报告 1.2 投资策略投资策略 建议关注经营稳健及资信背景较好的龙头房企保利发展、万科A、龙湖集团。关注产品导向逻辑下的高品质房企滨江集团、绿城中国等，关注资信背景良好，有发展潜力的地方国央企龙头建发国际、越秀地产。同时关注民企风险化解机会，代建行业推荐龙头绿城管理控股。2.本周行情回顾本周行情回顾 1 月 30 日-2 月 3 日，沪深 30

24、0 指数涨跌幅-0.95%，在申万一级行业中，汽车（+5.72%）、计算机（+4.8%）、国防军工（+3.86%）等板块涨跌幅靠前，银行（-2.69%）、非银金融（-2.28%）、家用电器（-1.78%）等板块排名靠后。1 月 30 日-2 月 3 日，申万房地产板块涨跌幅-0.74%，在申万一级行业中排名25/31，落后沪深 300 指数 0.21 个百分点。具体个股方面，涨跌幅前三位个股为海南高速（+18.3%）、我爱我家（+12.9%）、三湘印象（+9.8%），涨跌幅后三位个股为新城控股（-6.7%）、泛海控股（-5.2%）、首开股份（-5%）。图图2：申万一级行业涨跌幅（申万一级行业涨

25、跌幅（%）资料来源：wind 申港证券研究所 图图3：本周涨跌幅前十位（本周涨跌幅前十位（%）图图4：本周涨跌幅后十位（本周涨跌幅后十位（%）资料来源：wind 申港证券研究所 资料来源：wind 申港证券研究所 2 月 3 日，申万房地产行业 PE（TTM）为 13.32 倍，较前一周减少 0.11，近三年均值为 9.56 倍；PB（LF）为 0.89 倍，较前一周减少 0.01，近三年均值为1.04 倍。图图5：房地产行业近三年房地产行业近三年 PE（TTM）-4-3-2-101234567汽车计算机国防军工传媒机械设备基础化工电子环保有色金属农林牧渔轻工制造通信钢铁纺织服饰石油石化社会服

26、务建筑装饰电力设备公用事业建筑材料交通运输综合食品饮料美容护理房地产煤炭医药生物商贸零售家用电器非银金融银行02468101214161820-7-6-5-4-3-2-10仅供内部参考，请勿外传房地产行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 6/11 证券研究报告 资料来源：wind 申港证券研究所 图图6：房地产行业近三年房地产行业近三年 PB（LF）资料来源：wind 申港证券研究所 3.行业动态行业动态 河南发布房企白名单：加大金融支持力度河南发布房企白名单：加大金融支持力度 保障合理融资需求保障合理融资需求 1 月 31 日，为进一步加大对河南省内优质房地产企业的金融支持力度，人民银行郑

27、州中心支行、河南省住房和城乡建设厅联合发布了关于印发河南省房地产行业省级白名单企业的通知，筛选确定了 100 家房地产行业省级白名单企业，并将进一步加大金融支持力度。其中多家本地房企入选，包括正弘、美盛、绿都、永威、建业、豫发、普罗、振兴、亚星、星联、豫发等。通知要求，全省金融系统要坚持“两个毫不动摇”，对国有、民营等各类房地产企业一视同仁。要在市场化、法治化和商业可持续原则基础上，通过创新信贷产品、开辟绿色通道、降低融资成本等方式，努力满足白名单房企的合理融资需求。对于此次筛选出的百家省级白名单企业，通知提出，实施动态调整。人民银行各市中心支行和各地住建(房管)部门要建立白名单房企动态调整机

28、制，对辖区省级02468101214160.00.20.40.60.81.01.21.41.6仅供内部参考，请勿外传房地产行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 7/11 证券研究报告 白名单房企经营、信用以及异常情况进行跟踪检测，发现省级白名单房企不再符合筛选标准的，应及时报告，并申请调整。多地多地“因城施策因城施策”调控政策继续松绑调控政策继续松绑 近日，多地调整首套房贷利率下限，最低达 3.7%。根据诸葛找房数据研究中心不完全统计，春节后，包括郑州、天津、厦门、福州、珠海、长春、沈阳等城市相继下调了首套房贷款利率下限，截至目前，已经有 30 城下调首套房贷款利率下限，其中最低降至 3.7

29、%。本次房贷利率下调是对近期出台的房贷利率动态调整机制的执行，多地落实后将有效降低购房者的置业成本，从而提升购房者的支付能力，以及提升购房者置业意愿，并在 3-4 月的传统销售“小阳春”对各地商品房市场复苏起到支持。4.数据追踪数据追踪 4.1 新房成交数据新房成交数据 图图7：30 大中城市商品房周度成交面积及同比环比增速大中城市商品房周度成交面积及同比环比增速 图图8：一二三线城市（一二三线城市（30 城）周度成交面积同比城）周度成交面积同比 料来源：wind 申港证券研究所 资料来源：wind 申港证券研究所 图图9：一二三线城市（一二三线城市（30 城）累计成交面积同比城）累计成交面积

30、同比 资料来源：wind 申港证券研究所 4.2 二手房成交数据二手房成交数据 图图10：13 城二手房周度成交面积及同比环比增速城二手房周度成交面积及同比环比增速 图图11：13 城二手房周度成交面积累计同比增速城二手房周度成交面积累计同比增速-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%一线城市周度成交同比二线城市周度成交同比三线城市周度成交同比-150%-100%-50%0%50%100%150%200%0100200300400500600商品房成交面积（万平方米）周同比周环比-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30

31、大中城市一线城市二线城市三线城市仅供内部参考，请勿外传房地产行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 8/11 证券研究报告 资料来源：wind 申港证券研究所 资料来源：wind 申港证券研究所 4.3 土地成交数据土地成交数据 图图12：100 大中城市土地成交及供应建筑面积累计同比大中城市土地成交及供应建筑面积累计同比 图图13：100 大中城市土地成交总价累计同比及周度溢价率大中城市土地成交总价累计同比及周度溢价率 资料来源：wind 申港证券研究所 资料来源：wind 申港证券研究所 图图14：一线城市成交及供应土地建筑面积累计同比一线城市成交及供应土地建筑面积累计同比 图图15：二三

32、线城市成交及供应土地建筑面积累计同比二三线城市成交及供应土地建筑面积累计同比 资料来源：wind 申港证券研究所 资料来源：wind 申港证券研究所 图图16：一二三线城市成交土地总价累计同比一二三线城市成交土地总价累计同比 图图17：一二三线城市成交土地周度溢价率一二三线城市成交土地周度溢价率 资料来源：wind 申港证券研究所 资料来源：wind 申港证券研究所 4.4 部分重点城市周度销售数据部分重点城市周度销售数据 表表2：部分重点部分重点城市周度销售面积（万平方米）城市周度销售面积（万平方米）-100%-50%0%50%100%150%200%02040608010012014016

33、01802002022/5/12022/5/152022/5/292022/6/122022/6/262022/7/102022/7/242022/8/72022/8/212022/9/42022/9/182022/10/22022/10/162022/10/302022/11/132022/11/272022/12/112022/12/252023/1/82023/1/22周度成交（万）周同比周环比-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%供应土地规划建筑面积累计同比成交土地规划建筑面积累计同比-80%-60%-40

34、%-20%0%20%40%60%0%2%4%6%8%10%12%成交土地周度溢价率成交土地总价累计同比（右轴）-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%一线城市供应土地规划建筑面积累计同比一线城市成交土地规划建筑面积累计同比-100%-50%0%50%100%150%二线城市供应土地规划建筑面积累计同比三线城市供应土地规划建筑面积累计同比二线城市成交土地规划建筑面积累计同比三线城市成交土地规划建筑面积累计同比-100%-50%0%50%100%一线城市成交土地总价累计同比二线城市成交土地总价累计同比三线城市成交土地总价累计同比0%2%4%6%8%10%12%14%16%一线城市

35、二线城市三线城市仅供内部参考，请勿外传房地产行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 9/11 证券研究报告 城市城市 销售面积销售面积 环比环比 1.2-1.8 1.9-1.15 1.16-1.22 1.23-1.29 1.2-1.8 1.9-1.15 1.16-1.22 1.23-1.29 北京 19 28 15 1 -51%50%-46%-92%上海 55 55 25 4 27%0%-55%-82.3%广州 16 14 8 2 -36%-11%-39%-71%深圳 7 16 4 0 -81%141%-76%-88%杭州 33 35 18 4 16%7%-51%-77%南京 17 14 7

36、2 14%-17%-50%-75%武汉 24 36 18 5 -78%52%-49%-73%成都 35 36 33 4 -30%3%-8%-89%青岛 19 21 9 3 -65%12%-56%-71%苏州 13 20 8 2 -61%58%-59%-77%资料来源：wind 申港证券研究所 5.风险提示风险提示 销售市场复苏不及预期，个别房企出现债务违约。仅供内部参考，请勿外传房地产行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 10/11 证券研究报告 分析师承诺分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息

37、和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。风险提示风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。仅供内部参考，请勿外传房地产行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 11/11 证

38、券研究报告 免责声明免责声明 申港证券股份有限公司（简称“本公司”）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性和完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。申港证券研究所已力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载资料、意见及推测仅反映申港证券研究所

39、于发布本报告当日的判断，本报告所指证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会产生波动，在不同时期，申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者，本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户。本报告版权归本公司所有，未经事先许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如转载或引用，需注明出处为申港证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自

40、翻版、复制、发布、转载和引用者承担。行业评级体系行业评级体系 申港证券行业评级体系：增持、中性、减持申港证券行业评级体系：增持、中性、减持 增持 报告日后的 6 个月内，相对强于市场基准指数收益率 5以上 中性 报告日后的 6 个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5+5之间 减持 报告日后的 6 个月内，相对弱于市场基准指数收益率 5以上 市场基准指数为沪深 300 指数 申港证券公司评级体系：买入、增持、中性、减持申港证券公司评级体系：买入、增持、中性、减持 买入 报告日后的 6 个月内，相对强于市场基准指数收益率 15以上 增持 报告日后的 6 个月内，相对强于市场基准指数收益率 515之间 中性 报告日后的 6 个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5+5之间 减持 报告日后的 6 个月内，相对弱于市场基准指数收益率 5以上 仅供内部参考，请勿外传