2022年5月房地产行业民营房企信用风险缓释工具点评：增信工具助力三大示范民营房企再融资-220520.pdf

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1、证券研究报告证券研究报告 行业动态行业动态 增信增信工具助力三大示范工具助力三大示范民营房企再融资民营房企再融资 民营房企民营房企信用风险缓释工具信用风险缓释工具点评点评 Table_Rating 增持（维持）增持（维持） Table_Summary 事件事件 5 月 16 日，监管机构选择龙湖、碧桂园、美的置业 3 家民营房企将从本周起陆续发行人民币债券，且创设机构将同时发行包括信用违约掉期（私募 CDS）或信用风险缓释凭证（CRMW）在内的信用保护工具, 以帮助民营房企逐步恢复公开市场的融资功能。 主要观点主要观点 前期积极探讨前期积极探讨民营房企的融资困境。民营房企的融资困境。2021

2、年 11 月，中国银行间市场交易商协会举行房地产企业代表座谈会正式举办，除招商、保利等央企以外，碧桂园、龙湖、美的置业等民企也拿到了境内债发行的“入场券” 。2022 年 4 月，在证监会的指导下，沪深交易所召开“信用保护工具支持民营企业债券融资座谈会” ，证监会指出积极支持市场各方发挥信用保护工具在支持民营企业融资过程中的作用，鼓励市场机构、政策性机构通过创设信用保护工具为民营企业债券融资提供增信支持。2022 年 5 月，深圳证券交易所召开“完善民企信用支持”专题研讨会，聚焦完善信用支持，研究探讨缓解民企“融资难”的举措。 龙头民企发债的“示范效应” ，将带动更多的民营房企获得市场融资。龙

3、头民企发债的“示范效应” ，将带动更多的民营房企获得市场融资。龙湖集团拟发行规模为不超过人民币 5 亿元的公司债，美的置业将发行不超过 10 亿元公司债券，而碧桂园拟发行不超过人民币 5 亿元公司债券。此次 3 家民营房企被监管机构选为融资示范房企，意味着政府支持民营房企融资措施正在加快落地。民营房企融资环境正在逐步回暖，其后或将有更多民营房企在公开市场获得融资。 财务稳健、财务稳健、杠杆适当杠杆适当是获取是获取高信评的高信评的关键。关键。依据标普、穆迪的评级数据，龙湖与绿城、碧桂园等一起获得“投资级”评级。2022 年 1 月龙湖集团成功发行 28 亿元公司债，3 月碧桂园获取招商银行 15

4、0 亿元并购额度。 投资建议投资建议 随着因城施策进入深水区，多地出台楼市需求侧新政稳定市场预期，而随着预售资金监管、AMC入场救助、信用风险缓释工具等供给侧政策频出，能够稳定市场信心，促进销售市场逐步恢复。 伴随各地销售和土拍政策陆续放松，前期杠杆较低的国央企将率先收益，行业格局面临重塑，建议关注相关标的：融资成本低且能在一二线城市持续拿地的龙头房企，如保利发展（600048.SH） 、绿城中国（3900.HK） 、龙湖集团（0960.HK） 、滨江集团（002244.SZ） 、华发股份（600325.SH） 、信达地产（600657.SH）等。 风险提示风险提示 房地产政策调控超预期；商品

5、房销售不及预期。 Table_Industry 行业行业: 房地产房地产 日期日期: 2022 年年 5 月月 20 日日 Table_Author 分析师分析师: 金文曦金文曦 Tel: 021-53686143 E-mail: SAC 编号编号: S0870521100003 联系人联系人: 蔡萌萌蔡萌萌 Tel: 021-53686184 E-mail: SAC 编号编号: S0870121110010 Table_QuotePic 最最近近一年行业指数一年行业指数与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告： 疫情扰动开工进程，基本面下行压力较疫

6、情扰动开工进程，基本面下行压力较大大 2022 年年 05 月月 16 日日 资金面再现积极信号，刺激市场逐步修资金面再现积极信号，刺激市场逐步修复复 差别化住房信贷政策点评差别化住房信贷政策点评 2022 年年 05 月月 16 日日 实行差别化住房信贷政策，支持刚改需实行差别化住房信贷政策，支持刚改需求求 2022 年年 05 月月 16 日日 -27%-23%-19%-16%-12%-8%-4%0%3%05/2107/2110/2112/2103/2205/22房地产沪深300行业动态行业动态 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉

7、尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义投资评级体系与评级定义 股票投资评级股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起 6 个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入 股价表现将强于基准指数 20%以上 增持 股价表现将强于基准指数 5-20% 中性 股价表现将介于基准

8、指数5%之间 减持 股价表现将弱于基准指数 5%以上 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持 行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数 中性 行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平 减持 行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；港股市场以恒生指数为基准

9、；美股市场以标普 500或纳斯达克综合指数为基准。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司” ）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如

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