2021年上半年_2013年中国大健康产业并购活动回顾与展望_普华永道_2021.8_27页.pdf
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1、2013至2021年上半年 中国大健康产业并购活动 回顾与展望 2021年8月 目录 1.2013-2021上半年中国大健康产业投资主题分析3 2.近一年中国大健康产业交易趋势快报11 3.未来投资热点预测23 1 五月 2019 1 2013-2021上半 年中国大健康产 业投资主题分析 4 中国医疗大健康市场规模已达到13万亿规模 信息来源:卫生统计年鉴、公开信息收集、普华永道分析 20%65%25% 40% 30%85%35% 100% 40%75%45%50%55% 90% 70%80%90% 70% 60% 80% 65% 50% 30% 20% 10% 0% 100% 5% 15%
2、 25% 35% 45% 55% 75% 85% 95% 10%60%15%0%5%95% 院外第三方检验/影像/病理等 CRO/CDMO 民营医院 原料药 公立医院 医疗服务方医疗服务方 消费医疗 消费医疗消费医疗 中药 医疗支付方医疗支付方 医疗信息化 3,00050-100 6003,7004,700200 OTC高值耗材 医药医药 商业健康险 低值耗材 医疗设备 设备设备/耗材耗材CRO/CDMO 线上医药流通与零售 50-100 医药零售 原研处方药、生物药 IVD 医药流通 流通与零售流通与零售医疗信息化医疗信息化 线上医疗 仿制处方药 700 本报告讨论范围本报告讨论范围 中国医
3、疗大健康市场规模大,增速快,增量空间广阔,正处于向世界级医疗高地看齐的过程中。得益于医疗消费需求的释放、政策对医疗体系政策的引 导,中国医疗大健康市场规模已达到13万亿,且在过去8年中高速发展,市场规模年复合增长率高达13%,目前已经跃居为全球第二大市场。 市场规模总计 = 13万亿人民币 中国医疗大健康市场规模(中国医疗大健康市场规模(2019年年, 人民币十亿元)人民币十亿元) 2013至2021年上半年中国大健康产业并购活动回顾与展望 2013年至2021年上半年,中国医疗健康服务并购投资总额累计超2,800 亿元。其中2016年和2019年至今呈现行业并购投资高峰,主要受以下 因素影响
4、: 2014年至2015年国家密集政策出台,深化资本市场改革,鼓励社会 资本办医,2016年大量资本密集投向国内和海外医院。主要案例包 括:泰康大健康收购香港上市公司和美医疗,华润集团收购澳大利 亚癌症与心脏病治疗服务提供商Genesis Care。 随医院投资热度增加,投资人逐渐发现医院投资难度较高,一方面 体现在医院管理复杂,对于专业性要求高、投资壁垒高。另一方 面,医院投资退出困难,上市存在诸多限制,因此市场投资逐渐回 归理性,更加强调价值投资理念。 自2019年以来,投资趋势发生变化,主要呈现以下特点: 资本涌向头部企业,例如和睦家、三博、陆道培等; 数字医疗和院外健康管理等非医院资产
5、受到追捧,例如体检、在 线诊疗与健康管理、养老等赛道逐渐受到资本重视,尤其是有整 合能力的资本; 2021年上半年,并购交易主要由财务投资人贡献,交易金额占总交 易金额的72%,财务投资人交易集中在数字医疗领域(AI辅助诊 疗、医疗信息化、在线诊疗与健康管理等)。战略投资人仅贡献 28%,且交易主要集中在控股收购单体医院(综合医院、医美、辅 助生殖、妇幼等)。 4 103 223 52 72 56 162 431 174 135 161 214 120 93 2 21 2019 5 20132020 26 0 0 2016 22 2021H1 455 604 624 人民币亿元1 境内医院 院
6、外健康管理 境外医院 数字医疗 注:1.交易金额统计不包含未披露交易规模的交易; 341 新医改以来,中国大健康产业投资热情随市场认知 显著提升,各赛道资本运作活跃 2013-2021H1 中国大健康产业细分赛道投资趋势中国大健康产业细分赛道投资趋势 52013至2021年上半年中国大健康产业并购活动回顾与展望 政策鼓励社会资本办医(2013) 医保控费趋于严格(2017) 医院投后管理门槛高,技术难度大 中国企业“走出去”(2015) 国际政治局势不明朗 (2018至今) 政策鼓励“互联网+”医疗,但落地细 则不明确(2016) “新冠”疫情带来政策突破(2020) 20132021H1市场
7、环境变化市场环境变化盈利能力盈利能力EBITDA%对比对比估值倍数对比估值倍数对比 P/S 0.8x4x EV/EBITDA 8x20 x 不同国家及地区差异较大 P/S 1x,不同梯队间标的估值差异 较大 早期赛道,市场空间持续扩大(例如: CRO、第三方独立影像、基因检测) 成熟赛道,进行行业整合(例如:体检) P/S 1x3x,不同赛道估值差异较大 15%20%: 妇产、肿瘤、眼科、骨 科等 10%20%: 综合、康复等 不同国家及地区差异较大 大多数案例 0% 25%-35%:CXO,基因检测等 15%-20%:体检、月子中心等 0%-10%:护理站等 0%:第三方影像、检验、病理等
8、境内医院境内医院 境外医院境外医院 数字医疗数字医疗 院外健康院外健康 管理管理 信息来源:公开信息,普华永道分析 新医改以来,中国大健康产业投资热情随市场认知 显著提升,各赛道资本运作活跃 62013至2021年上半年中国大健康产业并购活动回顾与展望 大健康产业各赛道发展程度不一、投资主题 各不相同: 起步较早的赛道:起步较早的赛道:医院、体检赛道等业态 起步相对较早,行业发展较为成熟,目前 的投资机会主要包括周期套利(低点买 入、高点卖出)和行业整合。 新兴赛道:新兴赛道:大多是新医改以来大健康行业 衍生出的新业态,如基因检测、第三方独 立影像、互联网医疗等,处于行业早期阶 段,未来的投资
9、机遇主要是行业转型 发展。 具备全球化发展潜力的赛道:具备全球化发展潜力的赛道: 具备技术领 先性的严肃医疗、CRO、在线诊疗与健康 管理、大数据辅助诊疗、医药电商、可穿 戴设备等业态可进行全球化发展,但目前 相关举措的实施仍受全球疫情的影响 。 2021年中国大健康产业各赛道潜在投资主题 各不相同 细分赛道细分赛道 行业周期行业周期 套利套利 行业转型行业转型 发展发展 进行行业进行行业 整合整合 帮助国帮助国 企改制企改制 全球化全球化 发展发展 医院及诊所医院及诊所 综合医院及诊所 严肃医疗专科医院及诊所 消费医疗专科医院及诊所 院外医疗院外医疗 健康服务健康服务 提供商提供商 CRO
10、第三方独立影像/检验/病理 基因检测 体检 护理站 养老机构 上门医疗、护理、康复 数字医疗数字医疗在线诊疗与健康管理 医药电商及营销 在线知识分享与医患社群 可穿戴设备及健康管理应用 医疗信息化医疗信息化 及大数据及大数据 医院、医保及B端信息化 大数据辅助诊疗 12345 信息来源:普华永道分析 中国大健康产业各赛道潜在投资主题中国大健康产业各赛道潜在投资主题 (针对控股型收购)(针对控股型收购) 2013至2021年上半年中国大健康产业并购活动回顾与展望7 22 48 161 150 151 214 120 93 26 34 48 108 99 107 91 45 0 20 40 60
11、80 100 120 0 50 100 150 200 250 88 2013 20152016 20172018 现在现在 2013年至2021年上半年,境内医院并购 交易规模在波动中扩张,不同阶段的投资 主题主要分为以下几类: 公立及企业医院的改制; 医疗大健康战略投资人跑马圈地扩大 版图; 跨行业投资人寻求战略转型; 财务投资人资本运作谋求投资回报。 新医改以来,中国医院投资主题逐渐聚焦“规模化”、 “连锁化”扩张 2013 20142015201820162017201920202021H1 60 交易数量交易金额 政策鼓励社会资本办医 政策鼓励医生多点执业 试点公立医院改制 继续推进
12、公立/企业医院改制 政策鼓励“互联网+”医疗 完善并巩固基本医保体系 鼓励建设多层次社会保障体系 后疫情时代鼓励公立医院适度扩张 基本医疗卫生与健康促进法出 台,坚持医疗卫生事业公益性,推 出“双禁止” 2013-2021H1 中国医院投资趋势中国医院投资趋势 人民币亿元1 注:1. 交易金额统计不包含未披露交易规模的交易 信息来源:私募通、汤森路透、公开信息及普华永道分析 抓住行业转型抓住行业转型 试点公立医院改制试点公立医院改制 “集团化”与“连锁化”“集团化”与“连锁化” 企业战略转型企业战略转型 全球化发展全球化发展 推动企业医院改制推动企业医院改制 投投 资资 主主 题题 投投 资资
13、 环环 境境 2013至2021年上半年中国大健康产业并购活动回顾与展望8 20132014201620172021及以后及以后2015201820192020 新医改以来医院投资主题变化案例列举 信息来源:私募通、汤森路透、公开信息及普华永道分析 2013年复星医药投资佛山禅城中心医院 交易金额6.93亿元亿元 2015年泰康投资南京仙林鼓楼医院 交易金额2.85亿元亿元 试点公立医院改制试点公立医院改制 2014年复星、TPG投资和睦家 交易金额3.69亿美元亿美元 2013年华平投资美中宜和 交易金额1亿美元亿美元 抓住行业转型抓住行业转型 2016年华润投资GenesisCare 交易
14、金额13亿美元亿美元 2016年绿叶医疗收购Healthe Care 交易金额6.88亿美元亿美元 全球化发展全球化发展 2016年凤凰医疗收购武钢总医院 交易金额8.5亿港币亿港币 2016年北大医疗收购山东淄博山铝医院 交易金额未披露 推动企业医院改制推动企业医院改制 爱尔眼科收购多家眼科专科医院 2020年淡马锡、Investcorp投资陆道培医疗 交易金额超1亿美元亿美元 “集团化集团化”、“规模化规模化” 2020年大湖股份投资东方华康集团 交易金额3.25亿元亿元 2020年麦迪科技收购黑龙江天元妇产 医院、海口玛丽医院 企业战略转型企业战略转型 92013至2021年上半年中国大
15、健康产业并购活动回顾与展望 公立及企业医院改制热潮从2013年开始攀升,在2016年达到 高峰;民营医院由于股权结构和退出途径相对清晰,始终是 贯穿投资的主旋律 22 48 161 150 151 214 120 93 26 34 48 108 99 107 91 45 0 20 40 60 80 100 120 0 50 100 150 200 250 20152014201320162021H1 88 2017202020192018 60 交易数量交易金额 公立公立 民营民营 公立公立 民营民营 交易交易 金额金额 占比占比 交易交易 数量数量 占比占比 88% 12% 100% 0 %
16、 88% 12% 100% 0 % 92% 8% 82% 18% 68% 32% 54% 46% 80% 20% 82% 18% 94 % 6% 85% 15% 91% 9% 84% 16% 88% 12% 76% 24% 89% 11% 84% 16% 人民币亿元 民营医院虽然在中国受到公立医院的挤压,但在资本市场上一直都是贯穿始终的主旋律,从2013年至今,累计交易规模超800亿元,远超公立/企业医院 交易规模(200亿)。民营医院交易的好处主要体现在: 股权结构清晰:民营医院主要控制人为个人股东或单一股东,决策效率高; 交易流程简单:不涉及国资,无需招拍挂等流程; 退出途径清晰:包括转手
17、卖出和上市退出。 2013-2021H1 中国公立中国公立VS民营医院投资趋势民营医院投资趋势 信息来源:私募通、汤森路透、公开信息及普华永道分析 2013至2021年上半年中国大健康产业并购活动回顾与展望10 1 五月 2019 2 近一年中国大 健康产业交易 趋势快报 近一年中国大健康产业交易概览1 总交易金额:861亿,其中境内外医院174亿(20%),数字医疗581亿(68%),院外健康管理106亿 (12%);数字医疗头部交易包括微医、京东健康、丁香园等。 超十亿的交易有: 环球医疗收购马鞍山十七冶医院等一系列企业医院(交易规模19.4亿元) 海吉亚收购苏州永鼎医院(交易规模17.3
18、4亿元) 大钲资本收购京都儿童医院(交易规模1.5亿美元) 2013至2021年上半年中国大健康产业并购活动回顾与展望 信息来源:私募通、汤森路透、公开信息及普华永道分析 注:1. 时间口径为2020年7月1日-2021年6月30日; 2. 大型并购交易数量指的是单笔交易金额超过人民币10亿的交易事件 累计交易金额累计交易金额 861亿 累计交易数量累计交易数量 210笔 大型并购交易大型并购交易 数量数量2 17笔 累计境内医院累计境内医院 交易金额交易金额 166亿 累计境内医院累计境内医院 交易数量交易数量 97笔 大型医院并购大型医院并购 交易数量交易数量2 3笔 12 2021年上半
19、年中国医疗大健康大额交易: 数字医疗领域受追捧 2013至2021年上半年中国大健康产业并购活动回顾与展望 信息来源:私募通、汤森路透、公开信息及普华永道分析 2021年4月 海吉亚收购苏州永鼎医院 2021年3月 淡马锡等投资瑞尔齿科 交易规模交易规模 1.4亿美元亿美元 2021年5月 海吉亚收购贺州广济医院 交易规模交易规模 6.42亿亿 2021年6月 珠江投资、百度、松禾资本 等投资药师帮 交易规模交易规模 2.7亿美元亿美元 2021年3月 华润医疗投资淮阴医院 交易规模交易规模 8.82亿亿 2021年2月 奥博资本、红杉中国、中金 资本等投资妙手医生 交易规模交易规模 30亿亿
20、 2021年1月 中民嘉业、嘉愈医疗投资宿 迁市洋河人民医院 交易规模交易规模 3.2亿亿 2021年3月 OrbiMedFunds等投资医渡 科技 交易规模交易规模 2.1亿美元亿美元 2021年6月 TPG,奥博资本、鸿为资 本等投资叮当快药 交易规模交易规模 2.2亿美元亿美元 2021年1月 红杉中国、千禧资本等 投资微医 交易规模交易规模 4亿美元亿美元 13 交易规模交易规模 17.36亿亿 近期交易趋势一:营利性医院控股型收购增加 2013至2021年上半年中国大健康产业并购活动回顾与展望 交易特点交易特点案例分析案例分析 6.42亿元亿元 2021年5月海吉亚收购贺州广济 医院
21、 1.5亿美元亿美元 2020年8月大钲资本收购京都儿 童医院 3.2亿元亿元 2020年7月锦欣妇产收购武汉黄 浦中西医结合妇产医院 2.38亿元亿元 2020年10月永和智控收购昆明 医科肿瘤医院 5.02亿元亿元 2021年9月莎普爱思投资泰州妇 幼医院 17.36亿元亿元 2021年4月海吉亚收购苏州永鼎 医院 注:1. IOT模式,即投资-营运-移交模式,投资机构承诺作出固定投资,改善医院的医疗设施和诊疗服务水平,以换取管理和营运相关医院的权利。 信息来源:私募通、汤森路透、公开信息及普华永道分析 1.非营利性医院转营利性受阻,营利性医院牌照成为市场稀缺资源 2.营利性医院作为公司体
22、制,在资本运作方面具备天然优势(并表、转 手出售、上市退出等) 3.早期的IOT/OT等模式1未来在资本运作和退出过程中可能受阻,会受 到监管机构问询 37% 84% 65% 52% 70% 63% 16% 35% 48% 30% 2013 2020 2016 2019 2021H1 参股型交易控股型交易 2013-2021H1控股型控股型VS参股型医院交易占比参股型医院交易占比 14 2 2 7 7 4 4 6 6 5 活跃战略投资人活跃战略投资人2020-2021H1 累计交易金额累计交易金额 单位:人民币亿元 2020-2021H1 累计交易数量累计交易数量 单位:个 所属赛道所属赛道近
23、期交易近期交易 海吉亚医疗海吉亚医疗肿瘤专科连锁 苏州永鼎医院;贺州 广济医院 华润医疗华润医疗企业医院改制济南重汽医院等 通化金马通化金马企业医院改制 鹤矿医院、双矿医 院等 爱尔眼科爱尔眼科眼科专科连锁万州爱瑞眼科等 锦欣生殖锦欣生殖/妇产妇产IVF1/妇产专科连锁 武汉黄浦中西医结合 妇产医院等 永和智控永和智控肿瘤专科连锁昆明医科肿瘤医院等 麦迪科技麦迪科技妇幼专科连锁天元妇产医院等 朗姿股份朗姿股份医疗美容连锁 四川晶肤医学美容医 院等 欧普康视欧普康视眼科专科连锁深圳明眸眼科诊所等 近期交易趋势二:上市医院集团“集团化”、 “连锁化”趋势加速 152013至2021年上半年中国大健
24、康产业并购活动回顾与展望 23.8 9.7 6.4 5.0 3.3 3.2 2.8 1.8 1.3 未来五年是医疗集团行业整合的好时机。结 合我们对医疗集团的尽调经验,行业领导者 通常具备以下能力: 体系化投后整合与管控能力体系化投后整合与管控能力 专科医疗集团对收购医院输出学科及技 术,例如,爱尔眼科、海吉亚等医疗集 团 综合医疗集团对于人、财、物的管理, 同时建立标准化的人才激励、财务管 控、供应链管控体系 品牌价值导入,例如挂牌爱尔眼科、北 大医疗等品牌 资本运作能力资本运作能力 募资能力:通过自有资金、与PE成立 并购基金等模式 资本退出途径:上市退出 注:1. IVF, 即体外受精联
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