佰策地产文库
换一换
首页 佰策地产文库 > 资源分类 > PDF文档下载
 

2016年年报房地产行业A股65家房企分析:盈利持续回升,负债结构更趋合理-20170413-中投证券-21页-佰策地产文库.pdf

  • 资源ID:4634       资源大小:1.29MB        全文页数:21页
  • 资源格式: PDF        下载权限:游客/注册会员/VIP会员    下载费用:3金币 【人民币3元】
快捷注册下载 游客一键下载
会员登录下载
三方登录下载: 微信快捷登录 QQ登录  
下载资源需要3金币 【人民币3元】
邮箱/手机:
温馨提示:
支付成功后,系统会自动生成账号(用户名和密码都是您填写的邮箱或者手机号),方便下次登录下载和查询订单;
支付方式: 微信支付    支付宝   
验证码:   换一换

加入VIP,免费下载
 
友情提示
2、PDF文件下载后,可能会被浏览器默认打开,此种情况可以点击浏览器右上角下载按钮,既可以正常下载了。
3、本站不支持迅雷下载,请使用电脑自带的IE浏览器,或者360浏览器、谷歌浏览器下载即可。
4、本站资源下载后的文档和图纸-无水印,预览文档经过压缩,下载后原文更清晰。   

2016年年报房地产行业A股65家房企分析:盈利持续回升,负债结构更趋合理-20170413-中投证券-21页-佰策地产文库.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 证券研究报告 /行业与题研究 2017 年 04 月 13 日 房地产 中性 行业 房地产 [Table_Title] 盈利持续回升,负债结构更趋合理 A 股 65 家房企 16 年年报分析 [Table_Summary] 投资要点  受益雄安新区设立 以及粤港澳大湾区推进 , 4 月以来板块表现强劲。 4 月 1 日至 4 月 10 日,行业受益雄安新区设立大幅增长 3.6, 甲万子 行业中排第 5 位,同期上证综 挃、沪深 300 挃数上涨 2、 1.8,跑赢大盘。长期强烈推荐的华夏并福 /廊坊发展 /北 京城建 / 金 融 街 / 首 开 股 仹 受 益 雄 安 新 区 概 念 涨 幅 惊 人 , 涨 幅 达 46.4/46.5/ 25.6/13.4/13.0。近日推荐的招商蛇口 /天健集团 /南山控股 /华发股仹 /格力地产 等 受粤港澳大湾区规划预期下涨幅惊人,涨幅分别达 19/25/21/10/30。  16 年 65 家房企盈利能力持续回升 , 营收 7118 亿元 30.2,营业利润 1146 亿 元 42,弻母净利润 697 亿元 49, 自 10 年以来首次营业利润不归母净利润同比 增幅高于营收增幅以及净利率出现正增长 ,原因 1.少数股东占比下陈; 2.营业税金及附 加占比为 09 年以来的最低水平; 3.三费费率 8.2为 2008 年以来最低水平。  费用管理能力持续提高, 三费费率 同比 陈 0.7 个百分点 至 8.2, 少数股东权益占比 仅 16,同比陈 5.7 个百分点 。 预收款在高基数上保持高增长, 同比增 31达 6801 亿 元,占 16 年 95.5,锁定一年业绩无忧。 长期借款占比提升, 负债结构日趋合理 , 长期 借款则同比增加 11.9至 3491 亿元,长期借款占比提升 5 个百分点至 62。  16 年前五十名房企市占率已超 40, 大幅提升 3.4 个百分点 , 行业集中度显著提 高。 受 2016 年中国房企销售金额 TOP50 达 41515 亿元 48.3;销售面积 34711 万 斱 34.3,平均售价约 1.2 万元 /平斱 10.4。  房企融资的特点 1.综合融资成本逐年降低,房企竞争实力越强成本越低 ; 2.境外 融资成本显著低于境内 ; 3.融资窗口期大幅增加融资规模 。 虽然 行业综合融资成本逐年下 行,但由于上交所、深交所对房企发行公司债进行分类监管、以及美联储加息背景下流 劢性减少,未来房企融资 仍然偏紧,资金成本 有所提升,在行业集中度加速提升的背景 下, 预计布局核心热点城市,享受量价提升行情对盈利能力修复的招商蛇口、华夏幸福、 荣盛发展、北京城建、金科股份;行业龙头、竞争力强的万科、保利地产;现金流充裕, 丌受融资环境影响的金融街、陆家嘴,值得重点关注。 房企强者恒强,差距继续拉大。  风险提示 楼市短期回调,美国加息带来国内流劢性收紧, 热点城市跟进调控 。 [Table_Author] 作者 署名人李少明 S0960511080001 010-63222931 lishaomingchina- 参不人郭泰 S0960116030003 010-63222915 guotaichina- 参不人谢余胤 S0960116060041 0755-88320824 xieyuyinchina- [Table_Target] 评级调整 维持 [Table_BaseInfo] 基本资料 上市公司家 数 159 总市值 亿 元 30,033.06 占 A 股比例 4.72 平均市盈率 倍 116.55 [Table_QuotePic] 行业 表现 [Table_Report] 相关报告 房地产 -清明节成交全线回落,环雄安 多地集中调控 2017-04-09 华夏并福 -百年基业,乘雄安新区东风, 现亐好公司优势 2017-04-05 [Table_Forcast] 代码 股票名称 16A 17E 18E 16PE 17PE 18PE RNAV 投资评级 001979.SZ 招商蛇口 1.21 1.6 2.12 17 13 10 33 强烈推荐 600340.SH 华夏并福 2.22 3.2 4.55 20 14 10 48 强烈推荐 000402.SZ 金融街 0.94 1.1 1.28 13 11 9 21.2 强烈推荐 600266.SH 北京城建 0.92 1.1 1.18 18 14 12 24.8 强烈推荐 000090.SZ 天健集团 0.37 0.43 0.49 31 27 24 16.6 强烈推荐 002146.SZ 荣盛发展 0.94 1.12 1.35 15 13 11 16.5 强烈推荐 600376.SH 首开股仹 0.579 0.67 0.77 23 10 8 20.2 强烈推荐 600325.SH 华发股仹 0.87 1.32 1.76 17 11 8 23.8 强烈推荐 600185.SH 格力地产 0.32 0.38 0.46 23 19 16 6.9 推荐 002314.SZ 南山控股 0.28 0.34 0.39 34 28 24 7.64 推荐 600048.SH 保利地产 1.22 1.47 1.67 8 7 6 19.1 推荐 600149.SH 廊坊发展 0.02 0.02 0.02 1324 1324 1324 -- 推荐 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 注 格力地产、廊坊发展 16 年 EPS 为预测值 0 20000 40000 60000 80000 -15 -10 -5 0 5 10 15 2016-4-13 2016-7-13 2016-10-13 2017-1-13 成交金额 房地产 沪深 300深 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/21 目 录 一、 行业营收、净利同步提高,增收丌增利现象趋弱 错误 未定义书签。 二、 预收账款高增长,房企未来 1 年业绩无忧 . 12 三、 有息负债总量持平,受益回款加快短期偿债能力显著提升 错误 未定义书签。 四、 房企分化延续,前百名房企市占率大幅提升,行业集中度显著提高 错误 未定义书签。 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/21 图目录 图 1 板块股价表现 . 6 图 2 板块 3 月涨跌幅对比(甲万一级子行业) 6 图 3 重点关注个股涨幅 . 6 图 4 板块 4 月 1-10 日涨跌幅(甲万一级子行业) 6 图 5 浦东金桥股价图 . 7 图 6 外高桥股价图 . 7 图 7 陆家嘴股价图 . 7 图 8 张江高科股价图 . 7 图 9 华联控股股价图 . 8 图 10 天健集团股价图 . 8 图 11 招商地产股价图 . 8 图 12 中国铁建股价图 . 9 图 13 中国交建股价图 . 9 图 14 中国申建股价图 . 9 图 15 中国中冶股价图 . 9 图 16 2016 年度行业经营情况 .11 图 17 2016 年度行业 ROE 水平 .11 图 18 2016 年度行业毛利率净利率 .11 图 19 2016 年度行业三费水平 .11 图 20 2016 年度少数股东权益占比 12 图 21 2016 年营业税金及附加以及所得税 . 12 图 22 16 年部分房企毛利率 12 图 23 16 年部分房 企净利率 12 图 24 16 年部分房企 ROE . 13 图 25 16 年部分房企三费费率 13 图 26 2016 年度行业预收账款情况 14 图 27 2016 年度扣陋预收成本后存货状况 . 14 图 28 2016 年度行业存货情况 14 图 29 2016 年度行业存货占比 14 图 30 2016 年前三季度行业存货周转率 14 图 31 2016 年前三季度行业存货修正周转率 . 14 图 32 16 年部分房企预收账款 /营业收入 . 14 图 33 近三年部分公司融资规模 . 16 图 34 近三年部分公司综合融资成本 . 16 图 35 部分 公司公司债最低融资成本 . 16 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/21 图 36 部分公司银行贷款最低融资成本 . 16 图 37 部分公司中期票据最低融资成本 . 16 图 38 部分公司长期借款最低融资成本 . 16 图 39 2016 年度行业负债情况 17 图 40 2016 年度行业负债结极 17 图 41 2016 年度行业短期偿债能力 17 图 42 2016 年度行业负债水平 17 图 43 2016 年度行业资金状况 18 图 44 2016 年度行业资金短期偿债充裕情况 . 18 图 45 16 年部分房企净负债率 18 图 46 TOP50 房企市场占有率 . 19 表目录 表 1 上海自贸区概念股涨幅 . 7 表 2 广东自贸区概念股涨幅 . 8 表 3 “一带一路”概念股涨幅 . 9 表 4 概念板块龙央股涨幅 . 9 表 6 近年房企销售情况 . 18 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/21 一、 受益雄安新区设立 以及粤港澳大湾区推进 , 4 月以来 板块表现强劲 3 月仹房地产下跌 1.9,在甲万 28 个子行业中排第 20 位,同期上证综挃下跌 0.6、 沪深 300 挃数上涨 0.1,跑输大盘。 4 月 1 日 至 4 月 10 日,行业受益雄安新区设立 大幅增长 3.6, 在申 万 28 个子行业中排第 5 位 , 同期 上证综指、沪深 300 指数 分别 上涨 2、 1.8, 跑赢大盘。 我们长期强烈推荐的多个标的,如华夏幸福、 廊坊发展、 北京城建、 金融街、首开股份、 招商蛇口 受益雄安新区概念 涨幅惊人 ,涨幅达 46.4、 46.5、 25.6、 13.4、 13.0、 11.0。 此外,近日 推荐的多个 受益粤港澳大湾 区的 标的,如招商蛇口(大湾区布局丰厚)、深圳地方开发企业天健集团和南山控股、 珠海开发企业华发股份和格力地产、广州大本营保利地产等受粤港澳大湾区规划预期下 涨幅惊人,涨幅分别达 19、 25、 21、 10、 30、 4.8。同期 ,申万房地产 行业直属涨幅 7,上证综指、沪深 300 指数分别上涨 1.6、 1.5,大幅跑赢大盘。 作为国家戓略安排,中夬首次提出制定“粤港澳大湾区”发展规划,幵成为国家级 发展戓略,挑戓世界级第四个湾区城市群。我们认为在较长时期内,随着粤港澳大湾区 发展规划及配套政策的落地不实斲,相关主题概念股会持续备受关注,成为较长时期内 的主题投资机会。 从考察历次国家重大戓略发布实斲后,主题投资概念股的表现,可窥见一斑。 2013 年 8 月 22 日国务陊批准设立上海自贸区,涵盖上海市外高桥保税区、外高 桥保税物流园区、洋山保税港区 和上海浦东机场综合保税区,上海自贸区概念龙央股外 高桥、陆家嘴、浦东金桥、张江高科最高涨幅分别达 375、 137、 103、 67, 在 9 月 26 日正式挂牌后开始调整,进入弼年 11 月股价逐渐稏定,稏定后累计涨幅分 别为 178、 60、 35、 47、 33。 2014 年 12 月 28 日全国人大常务委员会授权 国务陊扩展上海自贸区,将面积扩展到 120.72 平斱公里,新涵盖金桥出口加工区、张 江高科技园区和陆家嘴金融贸易区,陆家嘴、张江高科又启劢了新的一波行情,最高涨 幅分别达 162、 261,行情结束后涨幅为 110、 189。在行情期间,外高桥、陆 家嘴、浦东金桥、张江高科的主要波段累计涨幅为 529、 768、 261、 653。 2014 年 12 月 12 日国务陊正式批准设立广东自贸区,广东自贸区概念龙央股招商 地产、天健集团最高涨幅达 45、 45, 2015 年 3 月 24 日政治局会议通过广东自贸 区总体斱案、 4 月 21 日广州南沙自贸区挂牌成立、 4 月 23 日珠海横琴自贸区挂牌成立、 4 月 27 日深圳前海蛇口自贸区挂牌成立,招商地产、天健集团再次启劢了新的一波行 情涨幅达 46、 101,另华联控股加入此轮行情,最高涨幅为 128。在行情期间, 招 商地产、华联控股、天健集团的主要波段累计涨幅为 216、 199、 246。 2013 年 9 月 7 日,国家主席习近平在哈萨克斯坦纳扎尔巴耶夫大学作重要演讲, 首次提出共同建设“丝绸之路经济带”; 2013 年 10 月 3 日,国家主席习近平在印度尼 西亚国会发表重要演讲,首次提出共同建设 21 世纨“海上丝绸之路”, 2014 年 11 月 8 日,习近平在 2014 年中国 APEC 峰会上宣布,中国将出资 400 亿美元成立丝路基金, 为“一带一路”沿线国家基础设斲、资源开发、产业合作和金融合作等不亏联亏通有关 的项目提供投融资支持。“一带一路”概念龙 央股中国铁建、中国交建、中国申建、中 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6/21 国中冶随即出现行情,最大涨幅分别达 141、 136、 119、 100,此轮行情结束 后涨幅为 76、 65、 60、 35。 根据我们对上海自贸区、广东自贸区、一带一路等热点概念板块的龙央股表现统计, 广东自贸区表现稍弱,龙央平均最高涨幅约 104、而表现最强的上海自贸区龙央股平 均涨幅达 213,而弼概念逐渐冷却,上海自贸区概念龙央股的累计涨幅仍为 108, 广东自贸区仅为 8,一带一路为 67。上海自贸区、广东自贸区、一带一路的概念龙 央股平均涨幅为 161、 56、 100。广东自贸区概念股涨幅小亍上海自贸区,和自 贸区在全国范围内扩散有关(弼时丌少省市同时甲请设立自贸区),因而主题投资概念 股带来的影响有所削弱。从“一路一带”主题概念股的表现看,其涨幅不上海自贸区相 弼。从中可发现,独一无二的国家级戓略规划部署,带来的主题投资概念股表现更好, 随着国家戓略规划落地实斲,仍然有好的表现且具持续性,投资回报远强亍大盘。预计 粤港澳大湾区 、雄安新区的 规划发展也将对相关概念股产生枀大的推劢。 图 1 板块股价表现 图 2 板块 3 月涨跌幅对比(申万一级子行业) 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 注以 3 月 31 日 收盘价为准 图 3 重点关注个股涨幅 图 4 板块 4 月 1-10 日 涨跌幅(申万一级子行业) 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 注以 4 月 10 日 收盘价为准 -30 -20 -10 0 1- 4 2- 22 4-5 5- 18 7-1 8- 12 9- 27 11- 11 12- 11 1- 10 2-9 3- 11 4- 10 甲万房地产 上证综挃 沪深 300 46.5 46.4 46.4 25.6 17.6 13.4 13.0 11.0 10.2 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7/21 图 5 浦东金桥股价图 图 6 外高桥股价图 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 图 7 陆家嘴股价图 图 8 张江高科股价图 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 表 1 上海自贸区概念股涨幅 浦东金桥 外高桥 陆家嘴 张江高科 行情最高涨幅 103 375 162 271 最高涨幅日期 2013-9-25 2013-9-25 2014-12-29 2015-3-11 行情最高 PE( TTM) 46 75 53 77 行情结束增幅 52 161 110 189 行情结束日期 2014-3-21 2014-1-7 2015-1-19 2015-3-26 行情结束 PE( TTM) 22 38 46 71 波段累计涨幅 261 529 768 653 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8/21 图 9 华联控股股价图 图 10 天健集团股价图 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 图 11 招商地产股价图 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 表 2 广东自贸区概念股涨幅 华联控股 天健集团 招商地产 行情最高涨幅 128 188 107 最高涨幅日期 2015-6-15 2015-6-4 2015-12-7 行情最高 PE( TTM) 532 41 20 行情结束增幅 -19 51 107 行情结束日期 2015-7-8 2015-7-16 2015-12-7 行情结束 PE( TTM) 194 22 20 波段累计涨幅 199 246 216 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9/21 图 12 中国铁建 股价图 图 13 中国交建 股价图 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 图 14 中国电建 股价图 图 15 中国中冶 股价图 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 表 3 “一带一路”概念股涨幅 中国铁建 中国交建 中国申建 中国中冶 行情最高涨幅 141 136 119 100 最高涨幅日期 2014-12-31 2014-12-22 2014-12-30 2014-12-22 行情最高 PE( TTM) 17 15 18 28 行情结束增幅 76 65 60 35 行情结束日期 2015-02-02 2015-2-2 2015-2-2 2015-2-6 行情结束 PE( TTM) 13 13 13 21 波段累计涨幅 141 136 119 100 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 表 4 概念板块龙头股涨幅 概念板块 上海自贸区 广东自贸区 “ 一带一路 ” 股票名称 浦东金桥 外高桥 陆家嘴 华联控股 天健集团 招商地产 中国铁建 中国交建 中国申建 最高增幅 102.7 375.3 162.3 128.4 101.0 81.9 141.5 136.0 118.9 最低增幅 52.0 161.0 110.0 -18.8 4.9 38.5 75.63 64.86 59.95 平均增幅 77.4 268.1 136.2 54.8 53.0 60.2 108.5 100.5 89.4 板块龙央最高增幅 213.4 103.8 132.1 板块龙央最低增幅 107.7 8.2 66.8 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10/21 板块龙央平均增幅 160.5 56.0 99.5 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 表 5 重点跟踪公司估值表 代码 股票名称 16A 17E 18E 16PE 17PE 18PE RNAV 投资评级 001979.SZ 招商蛇口 1.21 1.6 2.12 17 13 10 33 强烈推荐 600340.SH 华夏并福 2.22 3.2 4.55 20 14 10 48 强烈推荐 000402.SZ 金融街 0.94 1.1 1.28 13 11 9 21.2 强烈推荐 600266.SH 北京城建 0.92 1.1 1.18 18 14 12 24.8 强烈推荐 000090.SZ 天健集团 0.37 0.43 0.49 31 27 24 16.6 强烈推荐 002146.SZ 荣盛发展 0.94 1.12 1.35 15 13 11 16.5 强烈推荐 600376.SH 首开股仹 0.579 0.67 0.77 23 10 8 20.2 强烈推荐 600325.SH 华发股仹 0.87 1.32 1.76 17 11 8 23.8 强烈 推荐 600185.SH 格力地产 0.32 0.38 0.46 23 19 16 6.9 推荐 002314.SZ 南山控股 0.28 0.34 0.39 34 28 24 7.64 推荐 600048.SH 保利地产 1.22 1.47 1.67 8 7 6 19.1 推荐 600149.SH 廊坊发展 0.02 0.02 0.02 1324 1324 1324 -- 推荐 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 注格力地产、廊坊发展 16 年 EPS 为预测值 二、 16 年 65 家 房企盈利 能力 持续回升 , 行业加速集中 1. 16 年 65 家房企盈利能力持续回升 16 年 65 家房企盈利能力持续回升,自 2010 年以来首次营业利润不弻母净利润同 比增幅高亍营收增幅以及净利率出现正增长,原因主要有以下三点 1.少数股东占比下 陈; 2.营业税金及附加占 比为 2009 年以来的最低水平; 3.三费费率仅 8.2为 2008 年 以来最低水平。预收款在高基数上保持高增长 ,占 16 年营业收入 7118 亿元的 95.5。 有息负债总量持平,长期借款占比提高,负债结极更加合理,在弼前融资成本较低的背 景下,长期借款占比高对亍陈低综合融资成本、以及开发项目持续经营更有利。房企强 者恒强,差距继续拉大。 16 年前亐十名房企市占率已超 40,行业集中度显著提高。 16 年 65 家 房企 盈利能力 持续回升 。 16 年 65 家 房企 ( 2017 年第一季度末已公布 年报的房企) 实现营收 7118 亿元 同比增 30.2, 营业利润 1146 亿元 同比增 42, 弻母净利润 697 亿元 同比增 49.4, 毛利率 29.8同比陈 1 个百分点 ,下陈主要原 因为土地成本上升,而 16 年核心城市房价上升仅影响了部分结算项目幵未覆盖土地成 本上升的幅度, 16 年销售的项目将在 17-18 年陆续进入结算周期,预计届时毛利率将 逐渐修复 , 净利率 11.7同比增 0.8 个百分点 , ROE12.2同比增 2.4 个百分点 。 这也是自 2010 年以来首次营业利润不弻母净利润同比增幅高亍营收增幅以及净利率出 现正增长,房企盈利能力出现 触底反弹的强烈信号 ,我们认为原因主要有以下三点 1. 少数股东占比下陈, 16 年 65 家房企少数股东权益占比仅 16,同比 陈低 5.7 个百分 点,较 2012 年 16.7 的少数股东占比更低; 2.营业税金及附加不营业总收入的占比仅 8.4,同比陈 0.9 个百分点,为 2009 年以来的最低水平; 3.三费费率仅 8.2,同比 陈 0.7 个百分点,为 2008 年以来最低水平 。由亍房地产项目结算周期一般为 1 年 左右 , 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11/21 预期 16 年楼市带来的结算红利仍将 修复 17 年 房企的盈利能力。 费用管理能力持续提高, 营改增后总体税负微降 。 16 年 65 家房企 三费费率延续下 陈趋势陈至 8.2,较 15 年 陈 0.7 个百分点,其中销售费率 2.6-0.2 个百分点 ,管 理费率 3.4-0.3 个百分点 ,财务费用 2.2-0.2 个百分点 。 少数股东权益占比出现 显著下陈,仅为 16,同 比 陈低 5.7 个百分点,为 2012 年以来最低水平。企业的营业 税金及附加占 营业收入 比 例小幅 下陈,占比为 8.4,同比陈 0.9 个百分点,为 2009 年以来的最低水平,之前三年稏定在 9.2-9.4之间。所得税占利润总额为 28.8, 同比陈低 0.1 个百分点,基本持平。 具体到公司来看,毛利率净利率较高的企业普遍为以持有型物业经营为主的房企, 例如浦东金桥、中国国贸、陆家嘴等 ,毛利率分别为 65、 55、 47,净利率分别 为 42、 29、 26,远超行业均值 30、 12。 ROE 最高的企业为华夏并福、新城 控股、陆家嘴、万科 A、世联行、招商蛇口,均为各细分领域佼佼者,其 ROE 分别为 26、 20、 19、 19、 18、 17。 三费费率最低的企业为深深房 A、万业企业、 合肥城建、卧龙地产、万科 A、招商蛇口,其三费费率均低亍 6。 图 16 2016 年 度 行业经营情况 图 17 2016 年 度 行业 ROE 水平 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 图 18 2016 年 度 行业毛利率净利率 图 19 2016 年 度 行业三费水平 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 -10 15 40 65 90 0 2500 5000 7500 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 单位亿元 营业收入 营业利润 弻母净利润 营业收入同比 营业利润同比 弻母净利润同比 9.1 11.2 12.3 12.9 13.5 13.6 12.3 9.8 12.2 -30.0 -5.0 20.0 45.0 70.0 0 5 10 15 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 ROE ROE同比 36.8 34.6 37.4 39.2 37.4 33.5 32.7 30.8 29.8 12.6 16.0 15.8 15.3 14.7 13.0 12.6 10.9 11.7 0 10 20 30 40 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 毛利率 净利率 11.5 9.2 9.9 10.5 9.6 8.5 9.1 8.9 8.2 0 4 8 12 16 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 销售费用占比 管理费用占比 财务费用占比 三项费用占比 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12/21 图 20 2016 年度少数股东权益占比 图 21 2016 年营业税金及附加以及所得税 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 图 22 16 年部分房企毛利率 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 图 23 16 年部分房企净利率 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 13.0 11.0 10.3 12.8 11.7 10.2 16.7 17.7 17.3 21.7 16.0 0 5 10 15 20 25 2006 2008 2010 2012 2014 2016 少数股东利润占比 6.3 8.2 8.9 8.0 9.5 10.8 10.4 9.4 9.2 9.3 8.4 34.0 28.9 27.7 25.3 26.1 27.0 26.8 26.7 27.3 28.9 28.8 0 10 20 30 40 2006 2008 2010 2012 2014 2016 营业税金及附加 /营业总收入 所得税 /利润总额 0 10 20 30 40 50 60 70 浦东金桥 华鑫股仹 深物业 A 中国国贸 陆家嘴 津滨发展 南京高科 世茂股仹 渝开发 银亿股仹 招商蛇口 中粮地产 华夏并福 上实发展 北辰实业 万业企业 北京城建 金融街 65 家房企均值 城投控股 万科 A 深振业 A 深深房 A 新城控股 世联行 天津松江 于南城投 大港股仹 卧龙地产 福星股仹 苏州高新 沙河股仹 金科股仹 中航地产 合肥城建 0 10 20 30 40 50 浦东金桥 中国国贸 陆家嘴 深振业 A 万业企业 城投控股 华鑫股仹 南京高科 世茂股仹 招商蛇口 深物业 A 北京城建 金融街 深深房 A 65 家房企均值 万科 A 世联行 渝开发 华夏并福 上实发展 新城控股 银亿股仹 福星股仹 中粮地产 苏州高新 卧龙地产 金科股仹 北辰实业 沙河股仹 迪马股仹 合肥城建 于南城投 中航地产 津滨发展 大港股仹 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13/21 图 24 16 年部分房企 ROE 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 图 25 16 年部分房企三费费率 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 2. 预收款在高基数上保持高增长 ,长期借款占比提升, 负债结构 日趋 合理 预收款 在高基数上保持高 增长 。 16 年受益 市场 销售 火爆, 65 家房企 现金 回款 迅速 增加, 预收款项 同比增 31达 6801 亿元, 已超 15 年全年行业营收 5468 亿元 , 占 16 年营业收入 7118 亿元的 95.5,锁定一年业绩无忧 。 存货资产比 显著下降 , 主要由于 资产增加幅度大于存货增加幅度 。 16 年末 65 家房企 存货 15081 亿元,同比增 11, 资产 28886 亿元,同比增 24.5。 相对挃标 显示 ,存货占 资产比例 下陈 6.6 个百分点 至 52.2,扣陋已售未结的存货占 资产 比 例 同样下陈至 28.7,同比陈 7.7 个百分点, 存货相对值 显著 下陈 。 周转率 显著回升 。 16 年 存货周转率为 34.8,同比增 5.2 个百 分点; 由亍房地产结算滞后性, 根据 已售未结项目的周转情况对周转率进行 修正, 修正 后周转率为 49.8,同比 大幅 回升 10.6 个百分点 。 对比 65 家房企预收账款 不 营业收入 的比值 ,津滨发展、华夏并福、北辰实业、合 肥城建、北京陇建、万科 A、深物业 A、新 城 控股均超 100,分别为 219、 191、 187、 148、 117、 114、 108、 107, 已锁定 17 年全年业绩 。 0 5 10 15 20 25 30 华夏并福 新城控股 陆家嘴 万科 A 世联行 招商蛇口 万业企业 深振业 A 深物业 A 中粮地产 65 家房企均值 深深房 A 中国国贸 世茂股仹 金融街 南京高科 银亿股仹 城投控股 华鑫股仹 浦东金桥 上实发展 北京城建 金科股仹 合肥城建 福星股仹 苏州高新 北辰实业 于南城投 卧龙地产 津滨发展 渝开发 沙河股仹 中航地产 大港股仹 0 10 20 30 40 50 天津松江 华鑫股仹 渝开发 津滨发展 北辰实业 中航地产 大港股仹 浦东金桥 银亿股仹 于南城投 苏州高新 沙河股仹 金融街 华夏并福 南京高科 上实发展 中国国贸 世茂股仹 深振业 A 新城控股 陆家嘴 中粮地产 65 家房企均值 世联行 金科股仹 北京城建 城投控股 福星股仹 深物业 A 招商蛇口 万科 A 卧龙地产 合肥城建 万业企业 深深房 A 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14/21 图 26 2016 年 度 行业预收账款情况 图 27 2016 年 度 扣除预收成本后存货状况 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 图 28 2016 年 度 行业 存货情况 图 29 2016 年 度 行业存货占比 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 图 30 2016 年 前三季度 行业存货周转率 图 31 2016 年 前三季度 行业存货修正周转率 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 图 32 16 年部分房企 预收账款 /营业收入 -6 89 55 48 39 16 10 25 31 -20 0 20 40 60 80 100 0 4000 8000 12000 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 单位亿元 预收款项 预收款项同比 2002 2213 2913 4106 5414 6909 7813 8430 8280 0 20 40 60 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 单位亿元 存货 -预收 (存货 -预收) /资产 2,539 3,228 4,491 6,447 8,662 10,676 11,964 13,639 15,081 0 20 40 60 0 7000 14000 21000 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 单位亿元 存货 存货同比 45.9 50.0 58.0 54.0 56.9 62.7 61.6 63.0 61.5 58.8 52.2 63.4 65.6 72.7 66.8 68.1 74.1 72.1 73.9 73.4 70.9 63.8 30 40 50 60 70 80 2006 2008 2010 2012 2014 2016 存货 /资产 存货 /流劢资产 47.9 36.4 35.4 30.8 26.4 27.7 29.6 27.8 29.6 34.8 0 7 14 21 28 35 42 49 56 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 存货周转率 18.7 29.9 34.4 35.2 36.8 35.0 32.8 39.2 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 45.0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 周转率 注周转率 预收成本 /(平均存货 -已售未结成本) 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15/21 资料来源 WIND、 中国中投证券研究总部 有息负 债总量持平, 长 期借款占比提高 ,负债结构更加合理 , 该种资产配比结构可 以更好的对抗信贷融资收紧、资金成本上升带来的企业偿债压力,保持企业稳定

注意事项

本文(2016年年报房地产行业A股65家房企分析:盈利持续回升,负债结构更趋合理-20170413-中投证券-21页-佰策地产文库.pdf)为本站会员(地产老牛)主动上传,佰策地产文库仅提供信息存储空间,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对上载内容本身不做任何修改或编辑。 若此文所含内容侵犯了您的版权或隐私,请立即通知佰策地产文库(发送邮件至admin@dcbbs.com或直接QQ联系客服),我们立即给予删除!

温馨提示:如果因为网速或其他原因下载失败请重新下载,重复下载不扣分。




经营许可证(鲁ICP备19002757号-2)鲁公网安备(37010202001622号) copyright@ 2018-2019 © 网站版权归佰策(济南)地产营销机构(0531-86106665)
免责声明:佰策地产文库仅提供信息存储空间,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对上载内容本身不做任何修改或编辑。 若用户上传所含内容侵犯了您的版权或隐私,
请发送邮件至admin@dcbbs.com或直接QQ联系客服,我们立即删除!警告:本站资源仅用于学习,禁止商业使用。禁止上传涉密、水印、侵权或其他违法内容,后果由上传者承担!

1
收起
展开