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2016年中国宏观经济&房地产市场运行报告-佰策地产文库.pdf

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2016年中国宏观经济&房地产市场运行报告-佰策地产文库.pdf

中国宏观经济 房地产运行分析报告 1 本报告数据来自 CREIS中指数据或其他公开资料。详情请查询 http//或致电 400-630-1230、 010-56319252。 【报告要点】 1. 经济 2016国内经济改善向好, 2017预期经济将保持缓中趋稳态势  经济回暖迹象明显,但国际突发性“黑天鹅”事件频出, 2017年外贸经 济不确定性风险加大  投资 2016年供给侧改革成效显著, 2017年制造业投资有望提速 2. 货币信贷 2016年流动性整体宽松, 2017年货币政策稳健中性,信贷资源的结 构性调整将利好三四线城市的房地产市场  供应 2016年增速放缓,但货币环境整体宽松, 2017年货币政策稳健中性, 信贷资源更趋于向三四线城市倾斜  汇率 2017年人民币币值趋于稳定,对房地产市场影响有限 结语 2016年宽松向好的宏观环境有效促进了全国房地产市场的量价齐升; 2017年 经济趋稳,信贷资源 将结构性调整,利于房地产市场均衡发展 【报告正文】 2016 年 , 英国脱欧、意大利公投、特朗普当选美国总统、德银危机 等“黑天鹅”事 件频频出现, 欧洲难民危机久拖不治 , 国际政治经济环境更趋复杂 , 预期我国 2017 年的 外贸经济将因此 面临 一定压力 。 但就 2016 年国内经济而言 ,尽管增速继续放缓,但整体 趋于平稳,并且基本面指标表现良好。供给侧改革效果显著,工业企业去产能成绩斐然, 钢铁、家电等行业甚至进入短期“补库存”阶段,外加大宗商品价格的上涨带动工业品价 格上升,企业盈利面持续扩大,整个制造业生产销售环境大大改善。另外,在整体宽松的 信贷货币政策支持下,热点一二线城市房地产市场销售量价迎来历史性高峰,但同时也引 发政府新一轮的调控。 2017 年货币政策“稳健中性”,意味着信贷政策将趋紧,并且考 虑到人民币币值的稳定,国内流动性也将适当回笼。 因此 , 货币信贷政策的收紧将是 2017 年影响全国房地产市场的主要宏观因素。 中国宏观经济 房地产运行分析报告 2017年 01月 中国宏观经济 房地产运行分析报告 2 本报告数据来自 CREIS中指数据或其他公开资料。详情请查询 http//或致电 400-630-1230、 010-56319252。 1. 经济 2016国内经济改善向好, 2017预期经济将保持缓中趋稳态势  经济 回暖迹象明显,但国际突发性“黑天鹅” 事件频出 , 2017 年外贸经济不 确定性风险加大 图 2009年以来国内三大需求对 GDP的贡献率 数据来源国家统计局 、 CREIS中指数据 , 2016年国内消费主导经济走势,投资稳增长,进出口贸易结构持续优化。 2016年全 年经济稳中向好 , GDP同比增长 6.7。其中前三季度最终 消费 对 GDP贡献率高达 71, 同期投资和净出口贡献率分别为 36.8和 -7.8,消费对经济的主导作用愈发明显。具体 来看, 2016 年全社会消费品零售总额同比增长 10.4,继续保持稳定增长态势,而固定 资产投资(不含农户)同比增长 8.1,增速下滑但在 8 月份以来已逐步企稳,并有回暖 态势,进出口贸易结构持续优化,同比降幅收窄,尤其一带一路沿线国家出口量显著增长。 图 2010-2016年我国 对外贸易累计同比增速 月 度走势 数据来源国家统计局 、 CREIS中指数据 , 但鉴于 2017 年发达国家经济复苏状况并不明朗,加之英国脱欧、意大利公投、特朗 普当选美国总统、德银危机等“黑天鹅”事件频发,国际政治经济环境更加复杂, 2017 年我国进出口贸易改善动力不足。 -80 -40 0 40 80 120 消费贡献率 投资贡献率 净出口贡献率 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 进出口金额 累计同比 出口金额 累计同比 进口金额 累计同比 2017 中国宏观经济 房地产运行分析报告 3 本报告数据来自 CREIS中指数据或其他公开资料。详情请查询 http//或致电 400-630-1230、 010-56319252。 图 1992年以来全国 GDP累计同比增速季度走势 数据来源国家统计局 、 CREIS中指数据 , 另外,尽管短期经济平稳向好,但不排除未来两到三年 潜在 波动 风险。 2016 年全国 GDP同比增长 6.7,增速较 2015年下降 0.2个百分点, 而 2015年 GDP增速较 2014 年下滑 0.4个百分点,从增速放缓的程度上来看,经济下行态势逐步走缓,进入一个相对 稳定的运行轨道,预计 2017 年经济增长环境依然保持平稳态势。 但从周期角度来看 ,历 史上 平均 10年一次的经济危机周期规律预示在 2019年左右或因欧美 日韩 等国家的某次潜 在危机触动而使全球经济受牵连 , 而处于全球化核心位置的中国经济将因此而经受波动的 风险将加大 。  投资 2016年 供给侧 改革成效显著 , 2017年制造业投资有望 提速 图 2003年以来 制造业、房地产业、基建及其他类投资 1占固定资产投资比重变化 图 2004年以来 制造业、房地产业、基建及其他类投资同比增速年度走势 数据来源 国家统计局、 CREIS中指数据 , 1 其他类投资为固定资产投资除却制造业投资、房地产业投资和基建投资之外的投资。另外 2016年 房地产 业 投资增速按 6.5估算 。 1 5 .3 0 7 .1 0 1 4 .4 0 6 .4 0 12 .2 0 6 .7 0 0 4 8 12 16 20 亚洲金融危机 全球金融危机 时间跨度 1 0 . 5 年 时间跨度 10 年 23 25 27 28 30 31 30 31 34 34 34 33 33 31 24 25 23 23 24 24 22 24 25 25 26 25 23 23 30 29 30 29 27 26 28 27 22 21 21 22 24 25 22 22 20 20 19 19 19 18 19 19 19 20 21 20 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 制造业 房地产业 基建 其他 4 7 16 7 0 1 0 2 0 3 0 4 0 5 0 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 制造业 房地产业 基建 其他 中国宏观经济 房地产运行分析报告 4 本报告数据来自 CREIS中指数据或其他公开资料。详情请查询 http//或致电 400-630-1230、 010-56319252。 2016年固定资产投资维持 8.1的同比增速,基建和房地产功不可没。 从固定资产投 资的主要组成部分来看,近三年基建投资不断加码,占比持续提升,成为稳定固定资产投 资增长的中坚力量;而房地产投资占比有所下降,制造业投资和其他投资占比表现相对平 稳。从增速来看, 2016年基建投资保持近 16的高速增长, 1-11月房地产业投资同比增 长 6.5,增速较 2015年显著提高 4个百分点, 占比 近三分之一的制造业投资 2016年同 比增速为 4.2,较 2015年下降 3.9个 百分点 。 图 1996年 至 2016年 12月我国工业企业产成品库存累计同比增速走势 数据来源 国家统计局、 CREIS中指数据 , 存货 方面, 供给侧改革下的“去库存”成绩卓著, 2017 年部分行业有望进入“补库 存”阶段。 根据基钦周期理论 和 历史数据来看,我国工业产成品库存周期在 40个月左右, 并且上次周期以 2013年 8月为起点,结束于 2016年 6月,共经历 34个月。 从时间周期 上看 , 国内工业产品 “去库存”周期已接近尾声,即使有短期调整也会很快向上修正, 2017 年很可能将进入“补库存”阶段。另外, 2016年超 15亿平米的商品房销量也带动上下游 企业包括水泥、钢铁、煤炭以及汽车、白电等行业库存量得到迅速去化, 包括制造业在内 的工业企业 “补库存”意愿较强,进而带动各项经济指标有所上升。 图 2011年 至 2016年全国 CPI和 工业 PPI单月 同比 增速走势 数据来源 国家统计局、 CREIS中指数据 , 价格 方面, 2016全年 CPI温和上涨,进口大宗商品价格上涨及供求关系改善推动 PPI 环比、同比涨幅继续扩大。 2016年我国 CPI同比上涨 2.0,涨幅比 2015年扩大了 0.6 -4 0 4 8 1 2 16 2 0 24 2 8 3 2 31 个月 43 个月 39 个月 48 个月 34 个月 -10 -5 0 5 10 15 CPI PPI 中国宏观经济 房地产运行分析报告 5 本报告数据来自 CREIS中指数据或其他公开资料。详情请查询 http//或致电 400-630-1230、 010-56319252。 个百分点,保持温和上涨,低于全年 3左右的预期目标。 2016年全年 PPI同比下降 1.4, 降幅比 2015年收窄了 3.8个百分点,其中 12月, PPI同比上涨 5.5,较上月大幅扩大 2.2个百分点。年底 PPI涨幅扩大的原因,一是受汇率波动等多因素影响,进口大宗商品 价格上涨,推升了部分工业品出厂价格;二是工业生产和市场需求稳定增长,去产能、去 库存政策的效果显现,供需关系逐 步改善。 图 2011年以来全国规模 以上 工业 企业整体利润走势及亏损情况 数据来源 国家统计局、 CREIS中指数据 , 企业利润 面来看,得益于 工业 产成品存货下降和 出厂 价格上涨 , 2016 年工业企业的 经营状况明显好转,企业整体利润同比增速由负转正且增幅逐月扩大, 企业亏损数量下降。 2016 年 1-12 月,全国规模以上工业利润总额同比增长 8.5,工业领域去库存取得积极 成效,企业效益明显好转。截至 11月 末 ,工业 企业亏损数量降至 5万家 , 同比增幅收窄 至 0.2。随着供给侧结构性改革逐步深化,工业结构将不断优化,新增长动能不断积蓄, 工业企业效益有望保持稳定增长。 整体来看 ,国内经济方面, 2016年经济活力明显提升,消费对经济的主导能力增强, 投资增速相对稳定,外贸经济结构持续得到优化,基本面指标表现向好。投资方面,供给 侧 改革成效显著 , 工业产成品去库存周期近乎收尾 ,并且在去库存和 PPI改善攀升的推动 下,企业利润增速提升,亏损面大为降低,促进了企业投资开工的积极性。从月度表现来 看,制造业投资已于 2016年 8月开始提升,因此,我们估计制造业投资增速于 2016年 已完成筑底 。 2017年国内经济预期将继续 “稳”字当头。 2016年 12月中旬召开的中央经济工作 会议确定 2017年经济稳中求进的主基调,财政政策更加积极有效,深化供给侧改革,着 力振兴实体经济,这都有利于为房地产市场平稳发展营造良好环境。而经济环境的稳定对 房地产市场的发展至关重要,经济增长通过增加企业利润,扩大就业,提升居民收入等方 面不断强化对房地产的影响作用。 -10 0 10 20 30 40 0 20,000 40,000 60,000 80,000 10 0,000 家 工业企业亏损家数 左 工业企业利润累计同比 右 亏损家数累计同比 右 利润下滑导致亏 损企业增速上升 中国宏观经济 房地产运行分析报告 6 本报告数据来自 CREIS中指数据或其他公开资料。详情请查询 http//或致电 400-630-1230、 010-56319252。 2. 货币信贷 2016年流动性整体宽松, 2017年货币政策稳健中性,信贷 资源的结构性调整将利好三四线城市的房地产市场  货币 供应 2016年增速放缓,但货币环境整体宽松, 2017年货币政策稳健中性 , 信贷资源更趋于向三四线城市倾斜 图 2004-2016年我国 M1、 M2余额同比增速月度走势 图 2004-2016年央行全年净投放现金量变化 数据来源 央行、 中国指数研究院综合整理 2016 年货币 环境 前松后紧 ,整体表现宽松, M2 余额超 155 万亿,但 增速低于全年 目标 。 2016年前三季度货币环境较为宽松,“ 930新政”之后,政策严控银行、保险、信 托、基金等金融机构资金投向,流动性趋势性收紧。从货币供应量来看, 2016年 M2余额 高达 155.01万亿元,并且央行全年净投放现金 5087亿元 , 较 2015年大幅提升 72。 从 货币供应增速来看 , 2016年 M2同比增长 11.3,低于年初 13的目标增速。 2016年货币供应层面一个显著的特征即 M1、 M2增速走势背离, M1增速远高于 M2 增速,形成的一个直接现象即大量资金沉淀银行活期账户,货币乘数效应受阻,派生力下 降。另外,外汇占款的持续下降也导致了基础货币需求量降低。说明当前中低速增长的经 济体很难再匹配 13的货币供应增量,未来货币供应量增速预期将继续走低。 2017年货币政策稳健中性,我们对“稳健中性”的理 解为货币供应规模增速适中, 货币贷款投向更趋均衡,在房地产方面继续引导资金流向合理自住需求,在区域结构方面 0 10 20 30 40 50 M 1 同比 M 2 同比 剪刀差 6381 1688 2957 5087 0 1 0 0 0 2 0 0 0 30 00 4 0 0 0 50 00 6 0 0 0 7 0 0 0 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 亿 元 中国宏观经济 房地产运行分析报告 7 本报告数据来自 CREIS中指数据或其他公开资料。详情请查询 http//或致电 400-630-1230、 010-56319252。 更多流向库存压力较大的三四线城市。 相比较 2016年货币供应“年末掐尾”式收紧, 2017 年央行货币投放节奏将趋于平稳,全年供应量无论在规模上还是增速方面都会保持在合理 水准。考虑到 2017 年国内经济稳增长环境需要稳健的货币流动性作为支撑,并且结合主 流券商机构的判断,我们预计 2017 年 M2余额增速与 2016 年基本持平,维持在 11.7 左右。这样相对应的新增 M2为 18万亿元左右,这其中可能近 70的 比例为新增人 民币 贷款,即为 12.6万亿元 。 而如何 合理引导这部分新增资金的流向成为 2017年信贷政策有 效与否的关键。 图 2015年 1月末人民币贷款余额结构 图 2016年 12月末人民币贷款余额结构 图 2010年以来我国新增人民币贷款(累计值)及房地产贷款、个人住房贷款走势 数据来源 央行、 中国指数研究院综合整理 2016年 住户部门贷款余额占比 明显提升,其中个人住房贷款是重要组成部分, 2017 年人民币 贷款 将 向企业部门转移 。 2016 年末,人民币贷款余额分类投向中,住户贷款余 额占比高达 31.3,创历史新高,较 2015年初提升 3.1个百分点;而非金融业企业及机 关团体贷款余额占比则降至 67.4,较 2015年初下降 3.4个百分点。从新增人民币贷款 来看, 房地产贷款占比明显提升,尤以个人住房贷款最为突出。 2016 年 新增房地产贷款 5.7万亿元 , 同比大幅增长 57.9, 占 新增人民币贷款比重高达 45,较 2015年底的 31 提升 14 个百分点。其中新增个人住房贷款更是高达 5.0 万亿元,占新增房地产贷款比重 为 87,占新增人民币贷款比重为 39,较 2015年底的 23提升近 17个百分点。 2017 31 .3 67.4 住户 非金融企业及 机关团体 非银行业金融 机构 境外贷款 2016 年 12 月 28.2 71.0 2015 年 1 月 33 45 22 39 0 10 20 30 40 50 0 20 ,000 40,000 60,000 80 ,000 100,000 120,000 14 0,000 亿 元 新增人民币贷款(左) 新增房地产贷款(左) 新增个人购房贷款(左) 房地产贷款占比(右) 个人住房贷款占比(右) 中国宏观经济 房地产运行分析报告 8 本报告数据来自 CREIS中指数据或其他公开资料。详情请查询 http//或致电 400-630-1230、 010-56319252。 年贷款投向应该更注重满足企业部门的信贷需求 ,大力支持实体经济的发展。 图一二线代表城市 2新增贷款与 全国新增贷款对比 图 一二线城市新增贷款占比情况 数据来源 央行、 中国指数研究院综合整理 不同城市信贷资源需要平衡, 2016 年一二线热点城市新增贷款比重 较 高 。 部分热点 城市调控政策的收紧或将 降低 2017年 的信贷需求,而三四线城市将通过补位一二线城市 来平衡房地产市场的平稳发展。 我们估算 2016年 代表一二线城市 ( 32城)人民币新增贷 款高达 6.7万亿元左右,占全国新增贷款的比重为 53,对资金的吸附作用明显增强,而 同期其他城市的 占比则降至 47。 从房地产销售额来看 , 2016 年 一二线代表城市商品房 销售额 6.0万亿元,我们假定采用贷款买房的购房者占比 9成 3,按 3成首付比例计算,个 人住房贷款达到 3.8万亿元,再考虑到二手房的住房按揭贷, 仅房地产个人购房贷款方面 占人民币新增贷款 半数以上。可以说, 2016 年受房价带动影响,一二线热点城市的吸金 效应明显增强,而 2017 年随着调控政策持续收紧,信贷政策也趋于收紧,房地产销售量 价有望回落,但是在新型城镇化和去库存的政策支持下, 2017 年信贷资源有望向三四线 城市适度倾斜 。  人民币汇率 2017年 人民币币值趋于稳定,对房地产市场影响有限 图 2016年以来美元 兑人民币中间价走势 数据来源 外汇交易中心、中国指数研究院整理 2 32代表城市包括 北京、上海、广州、深圳、太原、呼和浩特、沈阳、哈尔滨、杭州、宁波、合肥、济南、青岛、郑州、南宁、成都、 贵阳、西安、兰州、银川、重庆、无锡、苏州、温州、 南京、海口、武汉、长沙、福州、厦门、大连、长春。 其中 8个加粗城市为本外 币新增贷款。 但鉴于多数城市外币贷款占本外币贷款比重很小,在此我们做忽略处理,不影响报告观点。 3 根据中国指数研究院对于重点城市的调查发现,按揭 购房者占全部购房者的比例在九成左右。 0 . 0 2 . 0 4 . 0 6 . 0 8 . 0 1 0 .0 1 2 .0 1 4 .0 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 E 万 亿 元 一二线城市( 32 城)新增贷款 全国新增贷款 44 46 50 51 53 47 56 54 50 49 47 53 0 2 0 4 0 6 0 8 0 1 0 0 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 E 一二线城市( 32 城) 全国其他城市 6.2 6.3 6.4 6.5 6.6 6.7 6.8 6.9 7.0 2016 年 累计贬值 幅度高达 6. 83 6.9508 6.9526 6.8668 6.9235 6.6 6.7 6.7 6.8 6.8 6.9 6.9 7.0 7.0 美元加息 中国宏观经济 房地产运行分析报告 9 本报告数据来自 CREIS中指数据或其他公开资料。详情请查询 http//或致电 400-630-1230、 010-56319252。 2016年 12月 15日 ,美联储公布利率决议,将 联邦基金利率提高 25个基点 ,美元加 息的靴子正式落地。另外,美联储决议声明, 2017 年预计还会加息三次 ,未来加息操作 将更加频繁。当天美元兑人民币中间价为 6.9289,较前一交易日大幅上涨 261 个基点, 欧元、英镑、日元等其他世界主要货币也同样表现出较大的贬值波动。 2016 年人民币贬值压力快速释放,贬值基础减弱, 2017 年币值将趋于稳定。 2016 年全年人民币对美元贬值幅度高达 6.83,即人民币兑美元中间价累计下挫 4434个基点, 相比较 2015年 3746个基点的贬值幅度明显加大 。 而自从 2015年“ 811汇改”至 2016 年末,人民币对美元的累计贬值幅度已达 13.42, 并且 人民币 汇率 “破 7”的 可能性 仍 存在,因此从贬值幅度和汇率水平来看,未来人民币贬值空间已经相对较小。 2017 年元 旦后的第三、四个交易日即 1月 5日和 1月 6日,受美元指数技术性回调压力和离岸人民 币流动性收紧影响,人民 币突发性升值,美元兑人民币中间价两个交易日下跌 858个基点 , 报收于 6.8668, 但于 1月 9日重回 6.9262。此次人民币汇率的短暂性升值并未改变贬值 预期, 预计 2017年经过有限程度的贬值之后,币值将趋于稳定 。另外, 目前 人民币已正 式入篮,作为 SDR 超主权货币的国际储备货币地位获得认定,这将助力人民币提速国际 化进程,加之 2017年 国内 经济增长的稳定预期 均 会强化人民币币值的坚挺 。 图 2010年以来我国官方外汇储备及银行结售汇差额变化 数据来源 国家 外汇 管理 局 2016年外汇净流出现象突出,官方外汇储备余额减少超 3000亿美元。 2016年随着 人民币贬值预期的增强,企业及居民海外资产配置需求和投资需求增加,银行结售汇差额 持续为负,尽管 2016 年下半年以来差值有所缩小,但 2016 年在国内外汇零售市场中, 外汇净流出现象依然比较突出,全年银行结售汇差额为负 3377亿美元。 2016年 12月末, 官方外汇储备余额 降至 3.01万亿美元 ,同比 下降 9.6。 人民币 贬值对房地产市场的影响主要表现在资金方面 ,但影响作用是有限的。 一方面 , 2016年全国房地产企业到位资金中,利用外资占比不足 0.1, 这部分外资的下降 对 企业 -1, 100 -700 -300 100 500 900 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 亿 美 元 亿 美 元 官方外汇储备 当月银行结售汇差额 811 汇改 中国宏观经济 房地产运行分析报告 10 本报告数据来自 CREIS中指数据或其他公开资料。详情请查询 http//或致电 400-630-1230、 010-56319252。 融资的影响较小 , 并且人民币的贬值将增加海外融资成本 ,企业一般情况下不仅会降低海 外融资规模,还会优化海外债务结构,以摊低债务负担。另一方面,就居民而言,人民币 贬值将会使人们加大对境外资产尤其美元资产的配置需求,但限于国内严格的外汇管制, 每自然年 每 人 5万美元的结售汇额度不足以对资金外流产生重大的影响。另外,美元升值 导致海外投资成本提升,并且海外资产尤其是房产价格的波动风险也同步提高,国内资金 “出境”不一定是最佳选择。 尽管 2017 年美元加息预期高悬 , 但央行有望通过多种货币 操作工具控 制国内 外 流动性 处于合理水平,以确保人民币币值的稳定。 结语 2016年宽松向好的宏观环境有效促进了全国房地产市场的 量价齐升 ; 2017年经济趋稳 ,信贷资源将结构性调整,利于房地产市场均衡发展 经济方面, 2016 年国内供给侧改革成果卓著,工业产成品库存量持续下滑,尤其是 房地产上下游产业,更是 由 “去库存”阶段进入“补库存”阶段,订单量的增长和产品价 格的上涨推动企业扩大再生产的积极性。制造业 PMI已连续 5个月保持在 50.0以上, 2016 年 12月末,制造业 PMI高达 51.4,这为 2017年上半年制造业投资的增长积蓄了相当的 力量。另外,政府基建和 PPP项目的加码以及积极的财政政策也将保障 2017年投资和消 费的稳定。但对外贸易方面,由于 2016年国际“黑天鹅”事件频出,欧美国家贸易保护 主义思潮抬头,将对我国外贸经济产生一定的冲击。综合判断,我们预期 2017年工业增 长动能依然乐观,经济保持稳定局面,并且中央经济工作会议也明确提出 2017年经济增 长“稳”为主基调。尽管国际发展环境的不确定性风险加大,但投资、消费的稳定增长预 期将平抑外贸经济的下滑。 货币信贷方面, 2016 年前三季度国内货币环境较为宽 松, 5 年以上房贷利率降至历 史最低,多数城市首付比例降至 25。受此影响,部分一二线城市房地产市场出现 高热 现象 ,进而引发政府新一轮的宏观调控,信贷政策自“ 930 新政”之后分化。 2017 年货 币政策“稳健中性”,这对我国房地产市场的发展预期具有重要的影响。其中货币政策的 “稳健中性”决定了 2017年货币环境全面宽松不再,并且考虑到美元加息预期的影响, 央行或将适度收紧国内人民币的流动性,以平衡人民币币值的稳定。另外, 2016 年信贷 结构的投向不均衡(对实体经济支持相对不足)和流向不均衡(纷纷涌向一二线热点城市), 预计 2017年信贷政策有望实现更均衡分配,即加大对实体经济的信贷支持力度,适度加 大三四线城市房地产信贷资源的倾斜,以降低一二线热点城市的居民杠杆比例。 中国指数研究院 中国房地产指数系统 中国指数研究院总院 地址北京市丰台区郭公庄中街 20号院 A座 邮编 100070 电话 010-56319200 传真 010-56319191 中国指数研究院华北分院 (北京) 地址北京市丰台区郭公庄中街 20号院 A座 邮编 100070 电话 010-56319200 传真 010-56319191 (天津) 地址 天津市和平区 赤峰道 136号国际金融 中心大厦 16层 邮编 300041 电话 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